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公司信息更新报告2025年营收符合预期，超级电容成长可期

2026-04-13 开源证券周振

核心观点：公司2025年营收和归母净利润符合预期，但利润率短期承压。超级电容业务高速增长，AI数据中心和新能源领域打开长期成长空间，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年营收54.84亿元（同比+14.06%），归母净利润6.75亿元（同比+3.04%），扣非归母净利润6.52亿元（同比+6.30%）。
- 销售毛利率24.11%（同比-0.39pcts），销售净利率12.41%（同比-0.63pcts）。
- 第四季度营收13.67亿元（同比+41.40%，环比+7.72%），归母净利润1.40亿元（同比+28.74%，环比-12.82%）。
- 铝电解电容营收44.18亿元（同比+12.07%），毛利率26.04%。
- 超级电容营收3.52亿元（同比+52.51%）。
业务分析：
- 铝电解电容：毛利率仍维持较高水平，高压化成箔自给率提升至约75%，在服务器电源、数据中心等领域突破。
- 薄膜电容：业务进度略低于预期，但三相交流薄膜电容器等技术已突破，有望驱动增长。
- 超级电容：在电网调频、SVG、汽车电子等领域加速放量，新增AI服务器电源和AI数据中心应用，产能利用率高位并持续扩产。
研究结论：
- 下调2026至2027年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为8.32/9.83/12.37亿元，当前股价对应PE为30.4/25.8/20.5倍。
- 看好超级电容业务在AI数据中心领域的成长性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观政策风险、行业竞争加剧风险、公司新业务不及预期风险。