公司2022年一季度营收、归母净利润均实现较快增长 公司发布2022年一季报:2022Q1实现营收12.55亿元(+61.6%)、归母净利润2.00亿元(+31.1%),增长亮眼。我们认为,华熙生物作为全球透明质酸产业龙头,“原料+终端”布局优势突出,四轮驱动持续成长。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元,对应EPS为2.14/2.79/3.59元,当前股价对应PE为54.4/41.6/32.4倍,维持“买入”评级。 功能性护肤品带动公司营收高增长,加大研发投入巩固核心竞争力 分业务看,一季度公司功能性护肤品销售收入大幅增长,带动营收较快增长,我们预计主要受益于公司抖音渠道布局贡献。盈利能力方面,2022Q1公司综合毛利率为77.1%(同比-1.6pct),环比2021Q4下滑1.4pct。费用方面,2022Q1公司期间费用率合计为57.6%(同比+3.9pct),其中销售费用率为45.1%(同比+1.6pct),公司加大营销投入、强化品牌建设;管理费用率为6.3%(同比+0.8pct);研发费用率为6.5%(同比+1.5pct),研发投入及研发团队薪酬、股权激励费用增加推动研发费用大幅增加。 四轮驱动打开成长空间,收购益而康股权,竞争力持续提升 (1)原料业务:公司“水解透明质酸锌”产品已通过化妆品原料备案,未来有望贡献增量;此外天津工厂投产后,产能也将进一步释放。(2)医疗终端业务:公司医美战略升级延续,持续深化“面部年轻化”产品体系构建,打造“微交联”产品差异化优势。(3)功能性护肤品:构筑多品牌矩阵覆盖优质细分赛道:润百颜推出HACE抗老次抛精华,米蓓尔推出全新“乳液面膜”系列,公司品牌力持续提升,有望延续高增长。(4)功能性食品:聚焦美容、关节健康和改善睡眠的功能性食品领域布局,四轮驱动成长可期。此外,公司成功收购益而康51%股权进军胶原蛋白产业,未来胶原蛋白将成为公司又一核心物质,在丰富现有产品管线同时,业务协同发展也有望进一步增强公司核心竞争力。 风险提示:终端产品推广不及预期;核心人员流失风险;行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要