公司信息更新报告：营收增速符合预期，超节点龙头研发持续加速

2026-04-23 蒋颖,杜致远开源证券 Joker Chan

公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，维持“买入”评级。作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，公司有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求。
2025年及2026年一季度实现营收规模稳健增长，归母净利润因高强度研发投入阶段性承压。2025年实现营业收入11.51亿元（同比增长6.35%），归母净利润-1.5亿元；2026年一季度实现营业收入2.48亿元（同比增长11.4%），归母净利润-0.17亿元。公司2025年度研发费用6.8亿元（同比增长58.39%），占营业收入比重为58.99%。
产品研发持续突破，高性能核心交换芯片项目已完成2.4T-25.6T系列产品研发，其中2.4T芯片已量产，12.8T/25.6T产品进入市场推广阶段；汇聚与接入交换芯片项目已完成相关系列产品研发，大部分已量产；SDN系统解决方案项目已量产数款交换机。2025年新申请知识产权102项（其中发明专利93项），新获取知识产权85项（其中发明专利76项）。截至2025年12月31日，累计申请知识产权1,524项（其中发明专利1,318项），累计获得知识产权773项（其中发明专利582项）。
预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为75.9/73.3/70.6倍。公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量。
风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。