一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益多下行至负区间。利率风格组合中，城投短端下沉、城投哑铃型策略组合周度亏损相对较小，分别为-0.29%、-0.29%；信用风格组合中，城投短端下沉、城投哑铃型策略组合回撤可控，读数分别为-0.05%、-0.06%。分重仓券种看，本周城投债与二级债重仓策略表现易势。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至-0.09%，持债收益单周降幅19bp，与城投重仓策略接近；城投重仓组合周度收益均值下行至-0.07%，短端下沉重回优势策略，然而多数组合单周持有收益读数集中，区分度并不明显；二级资本债重仓组合收益降幅超过存单、城投重仓策略，历经过去数周超额收益行情后，二级资本债转向调整区间，尤其是长久期二级债波动最为剧烈；此外，超长债重仓策略的平均收益迅速下行至-0.27%，不过城投超长型组合扛波动能力较强，收益读数并未跌破-0.1%。收益来源方面，各类策略组合票息收益持续下滑，而资本利得明显拖累收益。主要策略中，二级债子弹型、下沉组合近期票息压降幅度较大，两类策略组合读数均已降至0.037%以下，城投久期组合的周度票息收益降幅则相对偏小。本周票息贡献转负，信用风格组合相应指标落入-85%至-7%的区间内，尤其是二级债久期、混合哑铃型策略读数分别达到-20%、-13.5%，票息难以补偿资本利得损失的部分。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，券商债策略依旧保持优势，而久期策略累计超额收益多不及下沉策略。其中，券商债久期、券商债下沉及银行永续债下沉策略组合累计超额分别达到17.5bp、10.2bp、5.6bp。值得注意的是，尽管金融债重仓组合本周普遍呈现负项超额收益，但券商债策略表现维稳，累计超额持续领先；二永债久期策略累计读数则受到本周拖累，表现落后于短债下沉策略。从策略期限来看，城投短端下沉防御属性凸显。短端策略方面，存单策略有效性大幅滑落，收益负偏离基准幅度走阔至2月以来最大；中长端策略方面，城投仓位为组合提供一定保护空间，使对应重仓策略超额收益均在2bp以上，而城投短端下沉基本跑赢其余策略，金融债重仓组合则几乎表现为负项超额收益，这样的情形同样出现在2月、3月中旬；超长端策略方面，二级超长型组合超额收益降至2月中旬以来最低点，非金信用策略低于基准幅度反而较小。
附：模拟组合配置方法
图表15展示了模拟组合的配置方法，包括利率风格和信用风格的配置比例和具体品种。
风险提示
1、模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
2、收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
