停火本应开放霍尔木兹海峡 但航运仍受阻

Barclays Energy Sigma 研报指出，尽管伊朗和沙特阿拉伯宣布停火，但霍尔木兹海峡的石油运输量仍未恢复。分析师认为，短期内运输量恢复正常的可能性较大，但若出现延误或进一步冲突，将对 2026 年 85 美元/桶的布伦特原油价格预测构成上行风险。

核心观点：

• 停火公告后，霍尔木兹海峡的油轮运输量依然低迷，表明供应中断规模约为 13-14 毫桶/日。
• 市场对布伦特原油价格的预期已反映在当前水平，若海峡局势持续数周，需求可能无法充分调整以抑制价格。
• 调整库存数据后，供应中断的影响已基本体现，且考虑到冲突前的强劲基本面，基准情景下存在一定的需求压缩空间。
• 美国和印度的石油需求保持韧性，而中国需求略有下降，但仍高于预期。
• 分析师维持 2026 年布伦特原油 85 美元/桶的预测，并认为存在价格上行风险。

关键数据：

• 霍尔木兹海峡油轮运输量：停火后仍保持低迷。
• 库存数据：调整后与估计的供应中断规模基本一致。
• 美国石油需求：EIA 周度估计显示需求尚未放缓。
• 中国石油需求：3 月份经季节性调整后下降约 700 千桶/日，但仍高于 1 月和 2 月的预期。
• 印度石油需求：3 月份所有产品类别需求增长强劲，除液化石油气外均保持近期 momentum。

研究结论：

• 若海峡运输量恢复正常，布伦特原油价格将符合分析师的基准情景预测。
• 若出现延误或进一步冲突，布伦特原油价格存在上行风险。
• 全球库存估计显示，冲突前库存平衡可能比预期紧张，为需求压缩提供了足够空间。
• 除需求全面放缓外，分析师维持 2026 年布伦特原油 85 美元/桶的预测，并认为存在价格上行风险。