7月以来地缘冲突再起霍尔木兹海峡曼德海峡和黑海的出口都出现了不同程度的流量受阻

核心观点与关键数据

7月以来地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡、曼德海峡和黑海出口均出现流量受阻，霍尔木兹南线被水雷封锁，红海航线运输时间增加20天以上。原油价格接近100美元/桶（中东穆尔班现货112美元/桶），反映霍尔木兹海峡一半封锁的预期，曼德海峡持续受阻或带来额外20美元上行风险，市场担忧战争全面升级。

此轮能源价格高点弹性更大，对比3月。低库存与化工旺季刚性需求自下而上推动价格，即使短期需求刺激（如川普TACO）也将维持70-90美元区间紧平衡。

卡塔尔天然气复产推迟至10月下旬，俄罗斯北极二LNG分流欧洲气源，欧洲冬季前补库困难，冬季价格弹性将维持在20美元/mmbtu以上。国内天然气缺口上行空间有限，因俄气或补足部分缺口。

中国股市对油气公司反应冷静，美股康菲等回至4月水平，A股距离次新仍有20-30%空间。

长期结构性问题与供需分析

1. 长期结构性问题：市场对油气股票的长期担忧包括能源转型需求减少、其他地区产量增长等。
2. 供应克制：二季度100美元均价未刺激更多投资，低成本高安全区域缩圈，短期冲突远期贴水。
3. 核心决定因素：供需差值是长期价值决定因素，2022年后油气公司逆转油价走势即因供需差改善。

相关推荐与止盈催化剂

• 相关推荐：中国海洋石油、宝丰能源、卫星化学、恒逸石化、深圳燃气等。
• 止盈催化剂：谈判机会减少或战争一方胜出。