新能源及有色金属月报：矿紧库存偏低 锡价或震荡偏强

市场要闻与重要数据

1. 矿端

• 7月全球锡矿维持紧平衡：缅甸佤邦雨季扰动导致产能仅恢复至禁矿前的40%-50%，6月和7月对华锡矿进口量分别为6393吨和持平，锡精矿加工费持续上调，反映矿源边际宽松但供给缺口未修复。
• 8月展望：佤邦雨季尾声，月度矿产出或小幅抬升但难放量，印尼出口管控延续，国内矿进口仅小幅修复，锡精矿加工费上行空间有限，矿端长期偏紧格局仍为锡价提供成本底部支撑。

2. 国内精炼锡生产及进出口

• 7月生产：云南、江西两大产区开工分化但整体平稳，云南冶炼依托原料缓冲维持稳定，江西受废锡回收量限制开工低位。
• 7月进出口：沪伦比值维持7.6-7.8区间，现货进口盈亏波动，7月末进口窗口阶段性打开但增量有限，国内精炼锡出口持续大幅亏损，企业外销意愿低迷。
• 8月展望：缅甸矿进口边际增量或小幅缓解云南冶炼原料压力，江西开工仍维持低位，沪伦比值波动加大，进口窗口持续性存疑，整体精炼锡供给仅温和修复，冶炼厂仍以稳产交付为主。

3. 加工端

• 7月格局：传统焊料、镀锡板企业受高价锡锭压制，下游畏高观望，现货市场交投清淡，环保锡块、含银废锡价格跟随锡价走高，废料回收流通节奏放缓。
• 8月展望：消费电子新机备货周期启动，传统焊料企业订单有望环比回暖，光伏焊带加工随组件排产上调小幅增量，AI服务器产业链锡膏需求维持高景气度，加工端整体开工将环比抬升，但高位锡料成本仍压制加工企业盈利。

4. 终端

• 7月需求：终端整体处于传统消费淡季，光伏电池片行业库存高企，铅蓄电池市场高温减产，手机、PC等传统电子终端出货偏弱，高价锡显著抑制终端补库，仅AI服务器、先进封装、存储芯片赛道需求持续兑现。
• 8月展望：终端季节性拐点逐步显现，光伏排产小幅下调但地面电站开工支撑焊带刚需，铅蓄电池旺季备货小幅启动，核心变量为消费电子8月下旬新机备货落地进度，AI算力产业链需求延续强劲，终端整体需求环比改善，但高价环境下终端备货以分批刚需采购为主。

5. 库存

• 7月去化：国内三地锡社会库存从8673吨回落至6570吨，连续四周走低创近三月低位，上海地区去库最为明显；上期所SHFE总库存同步下行至5286吨，LME亚洲库存持续回落至6010吨。
• 8月展望：矿端边际增量与冶炼平稳生产或放缓库存去化斜率，若消费电子备货带动现货成交，社库或维持小幅去库；LME海外精炼锡流入有限，库存延续回落趋势，整体全球库存仍处在历史低位区间。

策略

• 单边：谨慎偏多，盘面维持41-43万元/吨区间拉锯，回调至41万附近可逢低布局多单，43万上方不追高。
• 套利：暂缓期权：卖出看跌。
• 操作建议：现货企业按需分批刚需采购，规避高位集中囤货风险，重点跟踪佤邦矿进口、8月下旬电子备货、全球库存三大核心指标，警惕宏观情绪快速切换带来短期回调风险。

风险

• 库存再度超预期累高。