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2025年报点评：全年营收高增，硬科技产业布局加速

2026-04-12 华西证券 LIHUYUN

公司2025年实现营收18.5亿元，同比+219%，主要得益于铋资产注入，Q4收入7.8亿元，同比+186%，符合指引。分业务看：1）离子注入机收入3.5亿元，同比+44.6%，交付加快（15台），先进制程机台进入头部客户验证；2）铋业务新增收入13.2亿元，受益铋价高位+扩产，TEC产品送样客户验证，应用于光通讯、AI等领域；3）房地产收入占比降至10%，标志全面转向半导体。股权激励指引2026-2027年收入不低于25亿、35亿，公司借助集团优势将进入新发展阶段。
2025年公司实现归母净利润/扣非归母净利润为-1.3/-1.7亿元，同比-218%，Q4为-1.45/-1.50亿元，自三季度转亏，主要系半导体研发投入加大，房地产业务收缩。净利率为-12.6%，同比-11.5pct。毛利率19.7%，同比-28.0pct，专用设备毛利率27.2%，同比+13.7pct（推测零部件降本）；铋业务毛利率14.4%。费用率33.3%，同比-36.7pct（规模效应），其中研发/管理费用率12.3%/17.8%。非经端同比减少1.2亿元，减薄利润。
公司定位为全球稀散金属全产业链龙头，拥有半导体产业链上下游资源，2026年定增预案显示将构建“半导体装备+新材料+零部件”平台化布局，主要投向半导体光学部件、精密零部件、高端量测装备、生命科学仪器和铋材料升级改造。2025年研发人员491人，成立多个子公司负责各项业务。
投资建议：调整2026-2027年营收预测为25.07/35.07亿元（同比+35%/+40%），新增2028年预测44.23亿元（+26%）；调整归母净利润预测为1.41/2.72亿元（同比+211%/+93%），新增2028年预测5.36亿元（+97%）；EPS预测0.15/0.29/0.58元。对应2026-2028年PE分别为146/76/38倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外制裁升级、扩产不及预期、铋原料价格波动。