25Q4业绩短期承压，人形机器人业务勾勒全新成长曲线

2026-04-10 林子健华鑫证券 🌱

事件：新泉股份发布2025年年报，总营收155.2亿元（同比+17.0%），归母净利润8.2亿元（同比-16.5%）；Q4营收41.1亿元（同比+12.4%），归母净利润1.9亿元（同比-33.9%）。
投资要点：
- 营收稳健增长，盈利能力边际改善：Q4毛利率向上修复至20.1%（同比+2.6pct，环比+4.5pct），主要因管理费用增加导致净利润承压（同比-33.9%），期间费用率14.0%（同比+5.7pct）。
- 传统业务稳健增长，座椅配件快速放量：仪表板等主要产品收入稳定增长，汽车座椅配件业务同比+317.7%（营收6.3亿元），毛利率17.1%（同比-4.8pct），主要因新客户拓展及订单放量。
- 全球化战略稳步推进：拟通过H股上市搭建国际化资本平台，已增设斯洛伐克、德国、美国子公司，加速布局欧美市场。
- 开拓机器人业务：设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦核心零部件，与凯迪股份合作布局人形机器人关键零部件。
盈利预测：预计2026-2028年收入分别为194.4、234.4、280.6亿元，归母净利润10.6、12.8、15.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治、原材料价格上涨、市场需求不及预期、项目进度低于预期等。