3月行业信息回顾与思考
“金三银四”旺季面临的三股阻力：
- 阻力一：地产疲弱的投资表现继续拖累旺季建材需求
- 地产链条仍处于深度调整阶段，项目资金到位率低，新开工项目不足，库存高企，去化周期拉长。
- 3月单月全国重点50城市新建商品住宅新增供应面积同比负增长，跌幅扩大；新房成交面积同比负增长，库存规模与去化周期上行。
- 地产投资低位运行拖累建材旺季需求，3月水泥周度出库量均值同比负增，螺纹钢周度表观消费量均值同比低个位数增长，玻璃下游加工厂旺季新增订单不足。
- 阻力二：大宗消费品短期内销疲弱，厂商生产谨慎，旺季不旺
- 汽车、家电受补贴政策影响，销售回落，消费者观望情绪较浓。
- 3月汽车半钢胎周均开工率较去年同期低6个百分点，3月、4月三大白电合计排产同比负增长。
- 消费结构改善，非补贴类商品表现亮眼，消费内生动能仍在累积。
- 阻力三：美伊冲突对我国制造业中部分化工品旺季生产的扰动开始出现
- 霍尔木兹海峡封锁推升原油、液化气价格，抬升相关化工品的生产成本，并对部分依赖油气原料的产业链形成约束。
- 3月对二甲苯、涤纶长丝等品种的3月开工率出现同比回落。
3月行业信息回顾：
- **能源与资源板块：**煤炭产量延续收缩，煤化工需求走强，价格易涨难跌；金属下游需求成交活跃，降息预期后移对价格产生制约，贵金属价格回撤较多；出口相对平稳。
- **地产板块：**3月房地产成交面积延续弱复苏趋势；地产投资对建材需求的拖累未有明显改善。
- **金融板块：**A股市场活跃度逐步回落，2月新增信贷规模超预期。
- **中游制造板块：**受春节错期影响，2月机械设备内外销增速回落，重卡销量增速同比转负。
- **消费板块：**1-2月消费企稳回升，文旅出行数据增长较优，大宗消费品销售压力依旧较高。
- **TMT板块：**龙头对AI市场规模展望乐观，技术突破持续，然而在海外降息预期推迟下，市场对AI估值泡沫担忧加剧。
- **新能源板块：**新能源车内外销分化，4月新车型催化下内销或有改善；储能需求旺盛；光伏内需维持疲弱，出口逐步回暖，产业链价格涨跌互现。
总结：
3月出口订单回流对国内生产与订单形成一定支撑，但在地产投资疲弱、大宗消费品需求恢复缓慢、地缘冲突对部分化工品生产形成扰动的共同影响下，“金三银四”旺季成色整体偏弱。
展望二季度，地产虽弱但政策仍有调整空间；消费端结构已现改善迹象，内生需求正在累积，在新品密集发布与“618”促销节点催化下需求有望继续修复；外部地缘冲突对我国生产端的冲击更多体现在结构而非总量，设备类的生产销售同比维持高增，并且我国拥有全球领先的煤化工与电力设备产业链，这一完备的能源系统为我国生产端的强韧性提供保障。
整体而言，今年“金三银四”旺季不旺更多反映的是旧动能退坡与新动能接续中的阶段性阵痛，二季度需重点关注政策发力与需求修复的节奏。
