棉花期货3月月报：关注下游“金三银四”传统旺季表现

棉花期货3月月报 关注下游“金三银四”传统旺季表现 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 品种 主要观点 3月策略 2月策略 目前产业链上下游有所分化，下游大型织厂情况较好，部分订单接至3月底 存量订单较好，且反馈布行、电商等备货氛围较好，不过外销较差，而靠 棉花近上游的棉纱、棉花现货出货边际有所走淡，同时棉花现货出货情况来看大小企业分化，大型纺企逢低仍有少量补库，其余纺企观望心态相对更强， 整体来看目前产业下游对棉价仍存较强支撑，不过2022/23年度新疆棉已加工565万吨，供应压力增加。综上，短期棉价或区间震荡。 关注09合约多单布局机会观望 2月我们认为棉花主力合约呈现震荡格局，由于前期复苏预期交易相对充分，且受宏观影响相对较大，下游有刚性需求支撑，但供应端随着新棉加工量以及公检量提升，阶段性供应增加，价格有一定承压，整体驱动相对不是明显，关注后续实际需求表现，但整体下跌空间有限，建议关注14000附近支撑力度，建议逢低买入。 2023年2月观点 棉花主力合约呈现震荡格局，由于前期复苏预期交易充分，且受宏观影响相对较大，下游有刚性需求支撑，但供应端随着新棉加工量以及公检量提升，阶段性供应增加，价格有一定承压，整体驱动相对不是明显，关注后续实际需求表现，但整体下跌空间有限，建议关注14000附近支撑力度，建议逢低买入。 2023年2月周度行情观点汇总 20230205：纺企对棉花原料仍存补库空间，且目前棉粮比价处于历史低位水平使得市场对2023/24年度新棉种植面积变动充满遐想，棉价难跌，不过目前国内新棉叠加陈棉现货供应充足，棉价逢高面临的压力也存在，同时目前仍主要为宏观情绪影响更大。综上，短期棉价或稳中略偏强震荡，逢高风险仍存。 20230212：美棉价下跌纺企采购棉花量大，下游情况尚可对棉价有支撑，不过随2月初以来郑棉下跌纺企逢跌采购后纺企棉花原料库存已处于相对常态水平，补库空间正在逐渐缩窄，同时国内2022/23年度新疆棉累计加工量已超过2022年同期，部分新疆轧花厂预计加工至3月份结束，国内供应呈现宽松局面。从需求端来看，纺织企业积极出货，部分 工厂排单至月底，整体原料采购需求向好，由于下游整体订单跟进不足，企业保持随用随买心态为主。综上短期棉价或中位区间震荡。 20230219：需求端方面，纺企棉花库存已补充至常规水平，纺企补库对棉价支撑减弱，不过纺企棉纱库存仍低，若下游好转仍对棉价存在支撑，不过目前来看棉纱走货环比淡于1月，暂未有再度环比好转迹象，供给 端方面，2022/23年度新疆棉累计加工量、公检量都已超过2022年同期，部分新疆轧花厂预计加工至3月份结束，国内供应保持宽松局面。综上，短期棉价或偏弱区间震荡，关注14000附近能否有效支撑。 核心指标分析 市场运行情况 宏观 美国PPI数据超预期，叠加美联储两位官员偏鹰派，提及50bp的可能性，海外市场再次上修加息预期。 中性偏空 供给 USDA2月显示全球棉花产量大幅下调22万吨，其中主要调整项为，印度因为上市进度远不及预期，前期的产量预期恐难实现。 中性 需求 USDA2月全球消费继续下调约4万吨。2022/23年度全球棉花期末库存继续下调19万吨，2022/23年度全球棉花累库速度放缓，整体偏利多方向调整。 中性偏多 库存 截止至2月24日，进口棉花主要港口库存周环比增6.7%，总库存21.93万吨。 偏空 新棉上市 截至2023年2月23日24点，累计公检24224444包，合计5462536.6990吨，同比增加4.62%，新疆棉累计公检量5375921.092吨，同比增加5.17% 中性偏空 现货 截至2023年2月24日，全国3128皮棉均价15309元/吨，周环比下跌0.49%。其中新疆市场3128B机采棉价格14600-14700元/吨，手采棉价格14750-14950元/吨，强力28；内地市场3128B机采棉价格15200-15400元/吨，手采棉价格15400-15600元/吨，强力28。当前下游新接订单不足，且前期期价大跌时，纺企基本补库到常规水平，后续棉花采购动力不足，市场现货成交清淡，价格支撑减弱。 中性偏空 观点/策略 目前产业链上下游有所分化，下游大型织厂情况较好，部分订单接至3月底，存量订单较好，且反馈布行、电商等备货氛围较好，不过外销较差，而靠近上游的棉纱、棉花现货出货边际有所走淡，同时棉花现货出货情况来看大小企业分化，大型纺企逢低仍有少量补库，其余纺企观望心态相对更强，整体来看目前产业下游对棉价仍存较强支撑，不过2022/23年度新疆棉已加工565万吨，供应压力逐步增加。综上，短期棉价或区间震荡。 中性 风险 下游需求恢不及预期 目录 01行情回顾 02基本面数据概览 一、行情回顾 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 美棉装运数据强劲，供给端叠加德州产区天气干旱加剧引发市场看涨情绪强烈，物流不畅加剧国际现货贸易流紧张格局。同时，ICE盘面大量ON-CALL卖方未点价，引发资金软逼仓行情。 美联储加息加剧经济衰退风险，美棉07合约逼仓行情进入尾声环节，未点价合约量下降较快，德州降雨干旱程度有望有所缓解，天气升水有所缓解，以及内外棉 宏观衰退风波再起，天气升水已经反应，9月USDA报告修正美产量 USDA8月弃耕率为二十 美联储转鹰，叠加中国等主消费国疫情影响 40.00 20.00 较长时间的大幅倒挂严重影响了国内市场上对美金棉的采购情绪。亚洲纺织企业深陷亏损困境令整体纺织下游需求隐忧加剧。 年最高值，引发市场做 多热情。 美元指数下挫，美国CPI低于预期，宏观有所好转 0.00 2022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-11 25,000.00 美棉上涨给国内价格带来一定支撑，轧花厂收购成本较高，集中在23000-25000元/吨附近，一季 度还贷压力相对来说不重，惜售情绪相对严重，高成本及高基差支撑市场整体 供应呈现宽松格局， 下游订单跟进不足， 疫情放开后， 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 相对偏强。下游市场整体相对较弱，上有压力，下有支撑，郑棉整体价格维持在20500-22000元/吨区间偏强震荡 外棉逼仓行情进入尾声，价格高位下跌，市场氛围逐步转向偏空。国内棉花供给松，需端未有明显起色，棉纱、坯布成品走货慢，下游采购难以明显支撑棉价，棉花加工企业仍有大量皮棉未售，现金流紧张，抛货现象逐步增加，据悉，6-8月是轧花厂集中出售，出租高峰期。另外，美欧对新疆棉花进口禁令升级，外需市场订单脱节明显，部分订单外流至越南等国家，产品堆积、资金链濒临中断无法维持生产，纺织业全链条大部分亏损。 郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局，价格区间围绕13000-15500元/吨。棉价上市进度相对缓慢，下游需求好转持续性差。 新棉仓单注册偏少对价格有一定支撑。 下游预期好转支撑棉价延续反弹 0.00 2022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-12 二、基本面数据概览 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 美陆地棉七大市场平均价 2-1全球主产国棉价走势，价格有所反弹 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均 1月1日 印度棉花S-6棉价走势 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 巴西中等级棉价走势 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 全球主要主产国棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2017-03-03 2018-03-03 2019-03-03 2020-03-03 2021-03-03 2022-03-03 现货价:棉花:Shankar-6:印度 现货价:棉花:中等级:巴西 全球棉花供需平衡表（2月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2020/21（2月） 2143 2427 1060 2682 1062 1888 70.38% 2021/22(2月） 1888 2519 929 2555 933 1856 72.64% 2021/22（1月） 1888 2520 934 2558 933 1858 72.63% 2021/22（2月调整） -1 0 -5 -3 0 -2 0.01% 2022/23(2月） 1856 2490 880 2409 879 1939 80.50% 2022/23(1月） 1858 2513 906 2413 907 1958 81.13% 2022/23(2月调整） -2 -22 -26 -4 -28 -19 -0.63% 2021/22同比 -255 92 -131 -127 -129 -32 2.26% 2022/23同比 -32 -29 -48 -145 -54 84 7.86% 数据来源：USDA（单位：万吨） 全球棉花产量消费情况（万吨） 3000 600500 2500 400 2000 300200 1500 1000 1000 -100 500 -200-300 0 -400 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 产量-消费产量消费 全球棉花期末库存（万吨）