地缘烽火引燃“金三银四”：以色列与伊朗冲突下的聚酯产业链影响分析

2月28日，以色列对伊朗发动了先发制人的打击，随后伊朗伊斯兰革命卫队随后正式宣布启动跨国打击行动，来报复美国与以色列对伊朗领土的侵略行为。以色列与伊朗的地缘冲突如何影响聚酯产业链？当前正值“金三银四”传统旺季，而PX、PTA供应端又面临产能周期的关键转折——这几个因素叠加，将如何推动聚酯产业链价格走势？本报告将围绕地缘风险溢价、伊朗装置停车影响、下游补库需求、供应偏紧格局四个维度展开分析。 一、地缘风险溢价与供应中断：成本端强支撑 以色列打击伊朗使得中东地缘政治风险显著升温。市场尤为关注霍尔木兹海峡这一全球能源运输要道，该海峡承担着全球约20%的石油运输量。军事打击或影响航道通行或伊朗基础设施，将对全球短期原油供应造成剧烈扰动。尽管原油的实际供需尚未出现大规模中断，但地缘风险溢价已重新计入油价，为整个能化板块提供了坚实的成本端托底。油价的强势表现将从成本端直接推升聚酯产业链源头价格。 数据来源：钢联、东吴期货研究所 直接进出口方面，中东地缘冲突对乙二醇影响较大。我国是乙二醇和PX的净进口国（主要来自于 韩国、台湾省和文莱），PTA净出口国。2025年乙二醇进口依存度为27.7%。进口总量为772.04万吨，国内产量为2016.1万吨，中东是主要进口来源，沙特+伊朗+阿曼合计占进口65.86%，全部经霍尔木兹海峡出运。其中伊朗乙二醇四套装置Farsa、Morvarid、Marun、BCCO均平稳运行中，合计产能179.5万吨，占海外总产能的7.02%。因此如果以色列对相关设备所在地区展开军事打击，将影响我国乙二醇进口货源。 二、下游金三银四旺季临近，补库需求即将释放 春节前受需求淡季影响，江浙地区织机开工率显著回落，企业多采取“按需采购、刚性下单”的谨慎策略，维持原料低位运行。从产业链库存结构看，目前上游PTA、乙二醇持续累库，聚酯各品种库存中性，终端织造企业原料库存处于偏低水平。截至2月27日，纺织企业涤纶长丝库存可用8.45天，坯布库存可用24.23天。纺织行业步入传统的“金三银四”需求验证期。随着春季订单陆续下达，织造企业开工率将迅速回升，下游刚性的补库需求释放对价格形成提振。 数据来源：公开资料整理、东吴期货研究所 三、供应端产能真空与行业自律：供应偏紧格局确认 2023年下半年至2025年年底，国内PX无新装置投产，总产能稳定在4373万吨。尽管2026年存在扩产计划，但多集中在下半年，上半年处于严格的产能投放真空期。此外，二季度是传统的装置检修季，金陵石化、青岛丽东、盛虹石化等企业均有检修计划，这将导致PX供应在需求旺季来临时反而趋于收紧，从PX-TA-聚酯产业链上游供应刚性支撑。而PTA经历了过去几年的高速扩能后，2026年国内预计全年无新增PTA装置投产，行业供应压力将显著缓解。与此同时，面对长期的低加工费压力，PTA龙头企业开始加强行业自律，通过“反内卷”协同来修复行业盈利水平。数据显示，截至2月27日，国内PTA产能利用率仅73.66%，处于近4年低位，低供应格局为价格提供了较强支撑。 乙二醇库存和供应压力相对较高，但是3月国内外检修装置较多构成短期的供应支撑。国内3月多套装置计划检修或降负，包括连云港、华南、陕西、新疆、内蒙等地多套装置，部分装置有转产、停车及轮检安排，涉及停车的产能610万吨，而同期新增及重启、提负产能仅190万吨。海外国外检修、永久关停产能合计134万吨，国外重启产能合计107万吨，3月海外装置检修较多，即便伊朗的乙二醇装置不受影响，整体进口货源也将减少，高库存压力预计有所缓解。 四、结论与展望：成本与供需共振，聚酯看涨 综合以上分析，短期市场可能因地缘冲突的脉冲式消息而波动，但中期来看，聚酯产业链已具备由成本推动向供需共振转换的坚实基础。在地缘政治风险与供需格局改善的共振下，聚酯产业链相关产品（PX、PTA、乙二醇及涤纶短纤、瓶片）价格有望在“金三银四”窗口期迎来一轮显著的上涨行情。需密切关注中东局势的实际演变路径，若冲突未对伊朗供应产生实质性影响，则地缘溢价存在回吐风险；同时需验证节后终端订单的实际下达情况，警惕旺季需求不及预期的负反馈。 朱少楠投资咨询证号：Z0015327董亦凡从业证号：F03146945 电话：021-63123065 地址：上海市黄浦区西藏南路1208号6、18、19楼 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎。