地缘烽火引燃“金三银四”：以色列与伊朗冲突下的聚酯产业链影响分析

核心观点与关键数据

• 地缘风险溢价与供应中断：以色列与伊朗冲突导致中东地缘政治风险升温，霍尔木兹海峡作为全球能源运输要道受关注，地缘风险溢价计入油价，支撑能化板块成本端。中东冲突对乙二醇影响较大，我国乙二醇进口依存度27.7%，主要来自中东，霍尔木兹海峡是关键运输通道。伊朗四套乙二醇装置平稳运行，合计产能179.5万吨，占海外总产能7.02%。
• 下游补库需求：春节后江浙织机开工率回落，企业采取谨慎策略，聚酯各品种库存中性，终端织造企业原料库存偏低。随着“金三银四”需求验证期到来，春季订单下达后织造企业开工率回升，补库需求释放将提振价格。
• 供应端产能真空与行业自律：2023年下半年至2025年底国内PX无新装置投产，总产能稳定在4373万吨，2026年扩产计划集中在下半年，上半年供应真空。二季度装置检修季（金陵石化、青岛丽东等）进一步收紧PX供应。PTA行业在高速扩能后，2026年无新增装置，供应压力缓解，龙头企业加强行业自律，截至2月27日PTA产能利用率73.66%，处于近4年低位。
• 乙二醇短期供应支撑：3月国内外检修装置较多，国内多套装置计划检修或降负，涉及停车产能610万吨，同期新增及重启产能仅190万吨；海外检修、关停产能134万吨，重启产能107万吨，短期供应支撑缓解高库存压力。

研究结论

• 聚酯产业链看涨：短期市场因地缘冲突消息波动，但中期来看，成本推动与供需共振为聚酯产业链提供上涨基础。在地缘政治风险与供需格局改善共振下，PX、PTA、乙二醇及涤纶短纤、瓶片价格有望在“金三银四”窗口期显著上涨。
• 需关注风险：中东局势实际演变路径，若冲突未影响伊朗供应，地缘溢价存在回吐风险；同时需验证节后终端订单下达情况，警惕旺季需求不及预期的负反馈。