公司信息更新报告：夯实基础逆势而上，经营韧性十足

核心观点与评级：维持“增持”评级。公司近期针对2025年业绩举办线上交流会，详细介绍了业绩细节和2026年经营规划。分析师维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.8亿元、4.2亿元、4.6亿元，同比分别+7.1%、+9.2%、+11.3%，EPS分别为0.75元、0.82元、0.91元，当前股价对应PE分别为24.2、22.2、19.9倍。公司稳扎稳打，坚定推进营销变革，结构升级持续，省外调整有序。

产品结构持续提升：2025年300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收7.1/15.3/5.4亿元，同比分别+25%/+3%/-37%。公司前瞻性判断和优秀执行力使产品结构持续升级。2025年省内/省外分别实现营收21.1/6.7亿元，同比分别-5%/-1%。公司坚持“布局全国，深耕西北，重点突破”战略，聚焦西北市场（省内通过深耕+升级仍有空间，新疆、陕西基础良好），有序拓展华东市场，未来提供潜力弹性。

营销活动效率较高，经营质量提升：2025年毛利率同比+2.2pct至63.2%，销售费用率同比+1.9pct至21.6%。公司盈利指标稳健，费用投放效率较高。2025年末金徽酒合同负债8.20亿元，较年初增长28.39%，表明产品动销良好，渠道进货意愿积极，渠道库存良性，增长状态健康。

行业前景与公司表现：预计2026年白酒行业将迎来新机遇并进入格局重构阶段。公司在复杂市场环境中展现较强韧性，预计2026年仍有较好表现。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。