盈利增长强劲，战略投资Rokid，积极回购彰显信心

核心观点

公司2025年收入稳健增长，利润增速跑赢收入。国内业务保持高增，海外业务受关税扰动增长放缓。自主品牌市场份额持续提升，代工业务略有下滑。XR业务稳步推进，战略投资Rokid深化合作。毛利率大幅提升，盈利增长强劲。

关键数据

• 2025年收入21.86亿元，同比+6.1%；归属于母公司所有者利润约5.58亿元，同比+30.2%。
• 国内收入7.51亿/+14.6%，海外收入14.35亿/+2.1%。
• 标准化镜片收入10.2亿/+12.6%，功能镜片收入7.7亿/+1.7%，定制镜片收入3.9亿/-0.6%。
• 自有品牌收入14.2亿/+11.6%，代工收入7.6亿/-2.9%。
• 整体毛利率42.0%/+3.4pct，自有品牌毛利率44.7%，代工毛利率36.9%。
• 净利率同比+4.7pct至25.5%。

研究结论

公司传统业务量利齐升，XR业务未来进一步贡献增量。上调2026年、略下调2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-28年归母净利润6.8/8.2/9.8亿元，增速22.4%/20.2%/19.1%。每股收益1.35/1.62/1.93元，PE=30.4/25.3/21.3x，维持“优于大市”评级。

风险提示

XR业务量产时间不及预期、传统业务市场扩张不及预期，激烈竞争导致盈利能力下降；关税导致盈利能力下降风险。

其他信息

公司发布2026年H股回购股份方案，彰显对公司未来业务发展前景的信心。