公司信息更新报告：积极回购彰显信心，精密焊接龙头迎接 “芯”增长

快克智能（603203.SH） 2024年02月09日 投资评级：买入（维持） 积极回购彰显信心，精密焊接龙头迎接“芯”增长 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师） 日期2024/2/8 当前股价(元)20.59 mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 一年最高最低(元)36.86/16.22 总市值(亿元)51.59 流通市值(亿元)51.30 总股本(亿股)2.51 流通股本(亿股)2.49 近3个月换手率(%)47.7 股价走势图 股份回购彰显信心，锡焊设备龙头驶入半导体封装开启新增长 2024年2月7日公司发布公告，为维护公司价值及股东权益，拟使用自有资金 通过集中竞价交易方式进行回购，回购价格不超过人民币33元/股（含），回购 金额不低于人民币2000万元（含）不超过人民币4000万元（含）。本次回购彰 显出公司对未来业务发展的信心。考虑到2023年消费电子产业整体景气程度较弱，我们小幅下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润2.0/3.0/3.8亿元 （原值为2.1/3.6/4.7亿元），EPS为0.8/1.21/1.52元,当前股价对应PE为22.7/14.9 /12.0倍。公司是国内电子装联精密焊接设备单项冠军，将不断精进的焊接技术复用至新能源、半导体领域拓展成长空间，维持“买入”评级。 16% 0% -16% -32% -48% -64% 快克智能沪深300 精密锡焊、AOI设备铸就业绩基石 公司是A客户可穿戴产线焊接、AOI设备的核心供应商，综合毛利率维持在50%以上。2023年正式进入苹果手机产线，能参与竞争的市场空间扩大。展望2024年，苹果产能向东南亚等地区转移、苹果手机新技术的使用均有望带来新增设备需求，公司消费电子业务业绩具备高增长保障。 2023-022023-062023-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《短期业绩承压，盈利能力稳定、下游展望向好—公司信息更新报告》 -2023.10.31 《业绩短期承压，客户新品推出与半导体封装设备逐步放量带来增长弹性 —公司信息更新报告》-2023.8.29 《短期承压不改趋势，半导体业务落地打开新空间—公司信息更新报告》 -2023.5.5 半导体封装设备新星启航 3C焊接与半导体固晶、固化、键合环节部分技术一脉相承，2023年公司自主研发的纳米银烧结设备（供货H、立讯精密）、高速高精固晶机顺利出货、预期兑现，证明了公司在半导体后道设备领域的研发实力。算力成为大国博弈焦点，根据我们测算，以2024-2033年国内智能算力需求计算，对应先进封装设备总投资 额有望达到661.1亿元。目前公司正在研发将芯片键合到封装基板上的倒装固晶机（可对应主流2.5D先进封装工艺CoWoS的oS环节），日本研发团队在高端固晶机领域的技术积累有望加速样机推出的进程，未来公司还将继续拓展壁垒更高的固晶键合设备，向半导体封测设备解决方案供应商升级。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 781 901 824 1,109 1,393 YOY(%) 45.9 15.5 -8.6 34.5 25.7 归母净利润(百万元) 268 273 200 304 380 YOY(%) 51.1 2.1 -26.8 51.9 25.0 毛利率(%) 51.6 51.9 50.3 51.1 51.0 净利率(%) 34.3 30.3 24.3 27.4 27.3 ROE(%) 20.7 19.2 14.5 20.6 23.6 EPS(摊薄/元) 1.07 1.09 0.80 1.21 1.52 P/E(倍) 17.0 16.6 22.7 14.9 12.0 P/B(倍) 3.5 3.2 3.4 3.1 2.9 风险提示：消费电子相关业务收入不及预期，倒装固晶机推出进度不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1382 1447 1203 1413 1539 营业收入 781 901 824 1109 1393 现金 357 578 688 710 893 营业成本 378 433 409 542 682 应收票据及应收账款 218 291 0 0 0 营业税金及附加 10 9 10 13 16 其他应收款 7 3 6 7 10 营业费用 49 71 68 94 120 预付账款 3 7 2 10 5 管理费用 42 45 58 64 75 存货 173 213 151 331 276 研发费用 64 114 103 142 164 其他流动资产 623 355 355 355 355 财务费用 3 -38 -9 -43 -41 非流动资产 285 431 401 446 481 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 27 23 17 19 22 固定资产 111 109 89 137 173 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 14 20 20 20 20 投资净收益 29 20 22 22 23 其他非流动资产 159 301 292 289 287 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1667 1878 1605 1859 2020 营业利润 289 307 223 336 420 流动负债 349 427 204 361 386 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 7 15 15 161 170 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 180 228 0 0 0 利润总额 290 307 223 336 420 其他流动负债 163 185 189 200 216 所得税 21 32 23 32 40 非流动负债 23 21 21 21 21 净利润 268 275 200 304 380 长期借款 2 0 -0 0 0 少数股东损益 1 1 -0 -0 1 其他非流动负债 21 21 21 21 21 归属母公司净利润 268 273 200 304 380 负债合计 372 448 225 382 407 EBITDA 295 306 220 339 431 少数股东权益 6 28 28 28 28 EPS(元) 1.07 1.09 0.80 1.21 1.52 股本 191 250 250 250 250 资本公积 374 386 386 386 386 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 770 795 859 917 980 成长能力 归属母公司股东权益 1288 1402 1353 1450 1585 营业收入(%) 45.9 15.5 -8.6 34.5 25.7 负债和股东权益 1667 1878 1605 1859 2020 营业利润(%) 48.5 6.1 -27.4 50.5 25.1 归属于母公司净利润(%) 51.1 2.1 -26.8 51.9 25.0 获利能力毛利率(%) 51.6 51.9 50.3 51.1 51.0 净利率(%) 34.3 30.3 24.3 27.4 27.3 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 20.7 19.2 14.5 20.6 23.6 经营活动现金流 171 242 325 81 413 ROIC(%) 19.5 18.0 13.3 17.8 20.8 净利润 268 275 200 304 380 偿债能力 折旧摊销 16 16 15 19 25 资产负债率(%) 22.3 23.9 14.0 20.5 20.2 财务费用 3 -38 -9 -43 -41 净负债比率(%) -24.7 -37.5 -47.7 -36.1 -43.8 投资损失 -29 -20 -22 -22 -23 流动比率 4.0 3.4 5.9 3.9 4.0 营运资金变动 -105 -47 141 -178 71 速动比率 3.4 2.9 5.2 3.0 3.3 其他经营现金流 18 56 1 1 2 营运能力 投资活动现金流 29 -36 36 -42 -36 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 8 28 -14 63 59 应收账款周转率 4.8 3.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -61 205 0 0 0 应付账款周转率 4.6 4.0 6.5 0.0 0.0 其他投资现金流 97 -214 22 22 23 每股指标（元） 筹资活动现金流 -77 -219 -251 -164 -204 每股收益(最新摊薄) 1.07 1.09 0.80 1.21 1.52 短期借款 1 8 0 146 9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 0.97 1.30 0.32 1.65 长期借款 2 -2 -0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.14 5.60 5.40 5.79 6.32 普通股增加 34 59 0 0 0 估值比率 资本公积增加 23 12 0 0 0 P/E 17.0 16.6 22.7 14.9 12.0 其他筹资现金流 -136 -296 -251 -310 -213 P/B 3.5 3.2 3.4 3.1 2.9 现金净增加额 116 18 110 -124 173 EV/EBITDA 12.2 12.0 16.1 10.8 8.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体