长江电新德业股份Q1预告超出预期优秀一如既往继续强call

2025年，德业股份实现收入122亿元，同比增长9%；归母净利31.7亿元，同比增长7%。其中，2025Q4收入33.8亿元，同比增长6%，环比增长2%；归母净利8.2亿元，同比增长14%，环比基本持平。同时发布一季度预告，Q1归母净利预计11-12亿元，同比增长56%-70%，超预期。

1. 2025年业绩亮点：逆变器收入63亿元，同比增长14%，其中储能77万台（同增40%+），组串63万台，微逆23万台；电池包收入38亿元（同增56%），工商业占比过半。子公司德业储能贡献利润7.4亿元，环境电器贡献利润2.1亿元。受100Ah电芯紧俏影响，电池包成本上升，毛利率下降至32%。

2. 2025Q1业绩指引：Q1归母净利预计11-12亿元，创历史新高，考虑汇兑损失加回后实际经营性利润更优。储能逆变器预计发货25万台（同比翻倍），电池包收入超20亿元（同比3倍）。毛利率方面，电池包预计稳定在30%左右，逆变器因降本措施有望环比改善，储能逆变器毛利率超50%。

3. 后续展望：4月储能排产环增，Q2东南亚、中东、非洲、东欧市场增长明显，带动业绩显著环增。工商储大储势头强劲，预计今年签单1.5-2.0GWh。公司上修全年收入目标至200亿元（此前为160亿元）。

4. 研究结论：基于当前良好态势，预计2026-2027年净利润分别为55亿元+、70亿元+，对应PE为20、16倍。公司作为户储龙头，有望充分受益于户储需求历史级拐点，能源安全战略背景下，德业股份表现优异，持续看好其增长潜力。