公司动态研究报告：国际化稳步推进，盈利端具备弹性

核心观点与关键数据

• 国际化战略稳步推进：山推股份锚定集团国际化战略，力争2026年实现105亿元海外销售收入，海外市场成为核心增长引擎。非洲市场已跃升为出口第一市场，中东和俄罗斯市场业务稳健，具备强增长韧性。
• 产品高端化与矿山大型化：公司以“高端小型化、矿山大型化”双主线推进产品战略，挖掘机业务聚焦高端微挖、两头忙等小型化设备，同时依托产业链优势完善矿山产品矩阵。高端大马力推土机将投入市场测试，打通全球高端矿山市场。
• 全链条降本能力稳固：公司2025年累计降本约5.3亿元，2026年计划维持高位降本目标，为盈利稳定托底。核心产品具备价格调整主动权，盈利端具备持续改善与向上弹性。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为163.72、184.05、207.62亿元，EPS分别为1.00、1.17、1.38元，当前股价对应PE分别为11.7、10.0、8.5倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级。

风险提示

• 行业竞争风险、经营风险、挖掘机销量不及预期风险、财务风险、国际贸易摩擦风险、新市场拓展不及预期风险、技术迭代与产品研发风险。