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中国香港电视市场稳占鳌头，AI 短剧及 IP 衍生业务多元推进

2026-04-08 中泰证券 LM

TVB作为中国香港电视市场龙头企业，通过“内容+艺人”全产业链护城河和“立足香港、背靠祖国、面向世界”的大湾区战略，构建起稳固的业务基础和增长极。公司四大业务引擎共振，降本增效确立盈利修复拐点：1）本土优势筑牢基本盘，广告收入逆势增长，2025年地面电视频道广告收入同比增长15%；2）合拍模式驱动增长，内地收入跃升核心引擎，2024年内地合拍剧收入同比增长69%，成为中期增长确定性引擎；3）OTT矩阵驱动多元变现，数字广告高速增长，2025年数字广告收入同比增长22%；4）AI赋能降本提效，盈利修复趋势确立，2024年总营运成本下降15%，2025年EBITDA增长至3.65亿港元。基于公司业绩扭转预期，预计2026-2028年营业收入分别约为31.67/34.33/37.02亿元，归母净利润分别约为1.63/1.78/1.93亿元，首次覆盖给予“增持”评级。主要风险包括宏观经济恢复不及预期、平台合约无法履行、核心广告客户流失、内地业务拓展不及预期、应收账款回收不及预期等。

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