华创交运 航空强国月报(第2期)：三大航披露年报，油价下跌迎来反弹机会，继续看好国产大飞机产业链核心标的

航空运输

• 2025年南航扭亏盈利8.6亿，东航大幅减亏，国航增亏。
• 三大航2026年计划引进33架C919，较2025年翻倍。
• 2026年三大航合计机队净增增速2.4%，25-28CAGR为4.1%。
• 近期航煤价格大幅上涨，短期成本承压，但燃油附加费上调部分缓解压力。
• 投资建议：看好三大航弹性释放，华夏航空、春秋航空、吉祥航空。

航空制造

• 国产大飞机列入“十五五”规划，东航技术获颁C919 APU维修许可证。
• 航发动力、航发控制、航发科技2025年业绩下降，中航高科略降，中航西飞增长。
• 投资建议：看好商用航空发动机产业链核心供应商、合金部件供应商、机体结构供应商、航空服务供应商。

海外视角

• 美国四航司Q4业绩受政府停摆影响录得负增。
• 波音、空客2026年1-2月交付量分别为97架、54架，订单量分别为6741架、8776架。
• GE航空航天拟提升LEAP发动机产能，波音737-7和737-10预计下半年完成认证。

风险提示

• 油价大幅提升、经济增速不及预期、研发进度不达预期、适航取证时点不确定。