超长信用债还能追吗？

超长信用债收益率中枢明显下移至2.2%-2.4%，主要受高波动环境下资金偏好确定性收益、市场提前交易4月理财资金回流预期以及高息资产稀缺等因素推动。本周超长信用新债供给量回落至低位，其中7-10年产业债发行为主，超长城投债新增供给有限。发行利率方面，超长城投新债利率下行至2.4%，超长产业新债票面利率维持在2.3%附近。新债认购情绪回弹明显，市场对超长信用新债的偏好回暖。

二级市场方面，超长端表现跑赢中短端，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数分别上涨0.29%、0.15%。超长信用债“价涨量不跟”，涨势主要由配置型资金被动买入驱动，成交笔数未显著增加，呈现“新券遭抢配、老券被惜售”格局。除部分品种因少数成交导致估值偏离幅度较大外，超长信用债整体维持低估值形式成交。尽管TKN占比读数显示买盘做多意愿较高，但买方对追高的心态仍偏谨慎。

投资者结构方面，公募基金对10-20年品种有边际参与，但配置重心仍在中短端，总体行为较为谨慎；其他产品类对超长信用债仍有较大规模的增持，近两周保险买长信用力度强化。从更微观的视角来看，活跃超长信用债与相近期限国债利差主动压降，7-10年品种表现占优。当前超长信用债与长端利率债的价差较去年7月低点多数在5bp以内，继续压缩空间受制于利率债的点位，但通胀因素对长端利率底部形成约束，长信用定价的实际脆弱性正在上升。