量价齐升驱动业绩爆发，海域金矿开启成长新篇章

核心观点与关键数据

招金矿业2025年业绩创历史新高，盈利能力显著增强。公司2025年实现营业收入约180.56亿元，同比增长56.32%；归母净利润高达36.14亿元，同比增长149.1%。黄金产量达到17.7吨，同比增长15.2%。毛利率达到41.93%，财务成本同比减少7.81%。公司拟每股派息0.1元人民币。

产能与资源

得益于阿布贾金矿并表，公司2025年新增黄金资源量91.84吨，总黄金资源量达到1,504.68吨，可采储量为521.24吨。公司目标2026年矿产金产量约18.26吨，并规划在2023年大幅提升自产金产量。

海域金矿

海域金矿作为国内最大单体金矿，探明黄金储量超过560吨，平均品位4.20克/吨。2025年1.2万吨/日选矿系统已成功试车，预计2027年底投产，达产后年产黄金至少15吨。海域金矿的高品位和规模效应使其克金综合成本将处于行业极低水平，成为公司未来发展的核心引擎。

研究结论

招金矿业正处于最佳发展机遇期，2025年业绩爆发验证了现有业务的强大盈利能力，海域金矿2028年预计达产将提供至少15吨黄金产量贡献。预计公司2026-2028年利润分别为78亿元、93亿元、170亿元。公司是黄金板块中确定性高、成长性强的核心标的，具备长期战略配置价值。目标价50.57港元，维持买入评级。