地缘冲突缓和能源价格回落 双焦失去外部情绪驱动

行情回顾

本周双焦震荡下跌，地缘冲突缓和导致能源价格回落，黑色系品种集体走弱，焦煤领跌黑色系。一季度焦煤供应宽松格局未改，下游钢焦企业维持生产积极性并小幅补库，但整体供需格局偏宽松，压制了煤价上行空间。

焦炭供需分析

• 需求：本周螺纹钢高炉利润65.2元/吨，铁水产量237.39万吨，环比提高2.73%，显示铁水产量回升趋势明显，为焦炭需求提供刚性支撑。但终端钢材消费恢复缓慢、钢厂利润微薄，制约了需求弹性。
• 供给：本周焦炭产量112.21万吨，其中钢厂焦炭日均产量47.45万吨，独立焦化企业焦炭日均产量64.76万吨，焦炭供应处于高位稳定运行状态，开工率已恢复至节前水平，产量稳中有增。本周焦炭库存1003.33万吨，环比增加5.5万吨，库存压力主要集中在下游和中间环节，钢厂库存充裕削弱了采购紧迫性，焦炭价格向上弹性受限。

焦煤供需分析

• 供给：本周523家样本矿山日均产量80.3万吨，环比提高2.16%，矿山开工率91.18%，环比提高2.27%，煤矿开工率恢复迅速同比抬升，蒙煤进口持续放量，短期供应维持高位。
• 库存：本周炼焦煤库存2324.19万吨，环比增加2万吨，其中钢厂炼焦煤库存788.27万吨，环比提高0.75%，独立焦化企业炼焦煤库存1050.35万吨，环比提高0.27%，精煤库存211.3万吨，环比降低5.17%，上游煤矿库存压力不大，但中游贸易环节和下游用户的累库已对价格形成压制。

行情展望

中东局势对能源价格的冲击近期有所降温，焦煤失去外部情绪驱动，行情重回基本面。高炉开工率和铁水产量确有回升，但下游采购偏谨慎，实际需求强度仍需观察。国内煤矿复产迅速、蒙煤进口持续放量，炼焦煤整体供应比较充足，短期炼焦煤价格小幅震荡调整。操作建议观望。