业绩稳健增长，创新管线步入收获期

业绩简评

2025年公司实现收入150.28亿元，同比增长22.6%，其中创新药与合作产品收入123.54亿元，同比增长30.4%，占总收入82.2%。净利润55.55亿元，同比增长27.1%。

经营分析

1. 阿美替尼适应症持续拓展：抗肿瘤板块收入99.74亿元，占66.4%。阿美替尼新适应症陆续获批，包括III期不可切NSCLC维持治疗、NSCLC辅助治疗、一线NSCLC靶化联合治疗等，有望提供增长动能。在英国、欧洲获批上市，成为首个海外上市的中国原研EGFR-TKI药物。已有7款创新药产生销售收入，11项适应症纳入国家医保目录。
2. 在研管线丰富：围绕40余款创新药开展70余项临床试验，包括B7-H3 ADC、B7-H4 ADC、GLP-1/GIP双受体激动剂、TYK2抑制剂、IL-23p19单抗等，多款创新药进入临床阶段。
3. BD合作持续发力：2025年完成GLP-1/GIP双受体激动剂、CDH17 ADC、阿美替尼等产品的海外授权，全球合作布局持续拓展。

盈利预测、估值与评级

公司创新药与合作产品驱动业绩稳健增长。预计2026-2027年归母净利润分别为62亿元和68亿元，新增2028年归母净利润预测76亿元。维持“买入”评级。

风险提示

新药研发进展不及预期；商业化放量不及预期。