核心观点
- 海外宏观：霍尔木兹海峡冲突加剧油价担忧，市场从预期不降息转向定价加息，美股延续调整，美债利率仍有上行风险，黄金短期下跌后可关注左侧机会。
- 国内宏观：1-2月经济有所改善，进出口、投资、社零均有所回升，房价边际修复，但输入型通胀压力初现。
- A股策略：A股震荡筑底，关注低位防守、能源安全和景气修复行业。
关键数据
- 油价：韩国股市反弹，人民币相对独立行情。
- 美股：行业仅有能源实现上涨，公用事业、房地产、日常消费板块受抛售压力。
- 美债：利率期货市场出现2023年以来的首次转负，降息预期完全抹平。
- 黄金：本周下跌超10%，价格跌落到了4500美元以下。
- 国内经济：进出口大幅走强，投资止跌回稳，社零单月低位反弹；70城二手住宅房价环比降幅收窄，一线城市率先止跌微涨。
- 行业估值：通信、电子、综合、煤炭行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
- 市场成交：A股市场成交活跃度持续降温，日均成交额与日均换手率均下行。
- 行业轮动：A股市场行业轮动速率迅速放缓至相对低位。
- 热门标的拥挤度：电子、非银、通信交易集中度提升显著。
- 恐慌情绪：国内沪深300ETF周度隐含波动率为19.39，环比提升7.55%；海外VIX指数为26.78，环比下降1.51%。
- 公募基金：本周股票+混合型基金新发再度放量，股票型ETF延续小幅净流出，主题指数ETF资金净流入居首。
- 融资资金：本周融资资金转向净卖出，加配电力、化工、钢铁，减配有色、军工。
- 北向资金：本周北向成交活跃度延续降温趋势，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。
研究结论
- 海外：高油价引发滞胀和加息担忧，风险资产承压，黄金出现止盈杀跌。美债利率仍有上行风险，美股调整尚未技术结束。
- 国内：经济虽有修复，但输入型通胀隐忧显现，压制风偏、流动性和利润，A股震荡筑底，行业快速轮动，静待局势缓和。
- 行业选择：低位防守（公用事业、农林牧渔、消费、银行、非银等）、能源安全（电力电网、算电协同、风电、光伏、储能等）、景气修复（存储、半导体、算力、电力设备、机械等）。
- 牛市进程：成交持续缩量，预计A股延续震荡筑底格局。
- 潜在风险：成交持续缩量，融资出现单日百亿净卖出。
