2025年报点评：量质双增，AI+车商业化加速兑现

2026-04-07 东吴证券郭生根

公司2025年年报显示业绩量质双增，营收99.99亿元（同比+42.13%），归母净利润0.84亿元（同比+110.93%），毛利率10.16%（同比+1.17pct），净利率0.84%（同比+0.28pct），销售/管理/研发/财务费用率分别改善。研发投入8.22亿元（同比+102.13%），重点投入AI智驾，25Q4单季营收30.53亿元（同比+37.49%），归母净利润0.31亿元（同比高增），毛利率16.9%（提升8.3pct），净利率1.02%（同比+1.02pct）。
智驾业务并表落地，全年营收3.5亿元，标志着“AI+车”战略进入商业化阶段。公司聚焦智驾、智舱、Robotaxi赛道，推出G-ASD高阶智驾系统、ASC100智能座舱平台，并推进Robotaxi测试。
制造业务稳定，全年营收93.91亿元（同比+37.33%），汽车业务营收64.40亿元（同比+52.71%），整车销量同比+83.93%；摩托车业务营收28.79亿元，销量同比+15.11%，海外增长韧性凸显。
盈利预测上调，2026/2027年营收预期153/213亿元（同比+53%/+39%），归母净利润1.6/2.6亿元（同比+90%/+64%），2028年营收255亿元，归母净利润3.8亿元。对应EPS分别为0.04/0.06/0.09元，PE估值282/172/118倍，维持“买入”评级。
风险提示：单一客户占比过高、AI转型不及预期、短期股价波动。