锌期货月报：矿端收紧筑底，去库节奏主导方向

宏观层面，美国3月非农就业超预期，美联储维持政策定力，高油价对中长期通胀预期的影响持续关注。基本面方面，海外锌矿产量下调，伊朗矿释放受限，矿端收紧提供成本支撑，国内加工费低位，进口加工费负报盘，矿紧向冶炼端传导风险累积。需求端分化，镀锌受基建订单支撑，氧化锌在橡胶及电子级需求带动下回暖，压铸锌合金受高价抑制，地产、白电及新能源车等领域需求尚未形成合力。库存方面，3月下旬锌价走低刺激去库，拐点已现，但4月旺季去库节奏需验证，若需求复苏不及预期，去库幅度或受抑制，库存水平压制盘面上行高度。整体判断，锌价短期区间震荡，下方成本支撑坚实，上方受制于消费复苏节奏与高度，预计沪锌主力核心运行区间22500-24500元/吨，关注矿端紧缺向冶炼端传导实质影响及去库拐点确认。操作上建议回调做多，不宜追高，等待旺季需求进一步验证。

关键数据：

• 美国3月非农就业超预期，美联储维持政策定力。
• 全球锌矿供应增速放缓，国内锌精矿逐步复产，进口矿供应偏紧。
• 3月中国精炼锌产量环比提升至46.5万吨，企业生产利润-2200元/吨。
• 1-2月精炼锌进口2.86万吨，同比下降61%；出口0.58万吨。
• 镀锌开工率58.75%，氧化锌开工率57.78%，压铸锌合金开工率51.51%。
• 1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，新开工与开发投资同比改善有限。
• 2026年新能源车销量预计1900万辆，1-2月产销分别下降8.8%。
• 4月白电内销排产下滑，冰箱出口排产延续复苏。

研究结论：
锌价短期区间震荡，下方成本支撑坚实，上方受制于消费复苏节奏与高度。操作建议回调做多，等待旺季需求进一步验证。需重点关注矿端紧缺向冶炼端传导的实质影响及去库拐点确认。