核心观点与关键数据
- 食品饮料行业表现：本周（03.30-04.03）食品饮料行业上涨0.87%，表现优于上证指数（-0.86%），位列31个申万子行业中第3。子板块涨跌幅排序：预加工食品（+5.76%）> 白酒（+1.70%）> 调味发酵品（+1.68%）> 啤酒（+1.45%）> 熟食（+0.00%）> 乳品（-0.41%）> 烘焙食品（-1.14%）> 肉制品（-1.27%）> 其他酒类（-2.15%）> 零食（-2.50%）> 保健品（-5.16%）> 软饮料（-6.50%）。
- 个股涨跌幅：涨幅前五：迎驾贡酒（+11.10%）> 安井食品（+10.49%）> 会稽山（+9.15%）> 西麦食品（+8.26%）> 元祖股份（+7.87%）；跌幅前五：西王食品（-30.00%）> *ST椰岛（-14.17%）> ST西发（-13.55%）> 皇台酒业（-12.25%）> *ST岩石（-11.83%）。
贵州茅台：普飞提价与市场化定价机制
- 普飞提价：3月30日公告，普飞（2026）销售合同价从1169元上调至1269元，自营体系零售价从1499元调整至1539元，同时上调经销商合同价及渠道指导价。
- 市场化改革延续：本次提价是茅台系列市场化改革的延续，包括上架i茅台及非标产品代售制度等政策推出后，体现公司构建“随行就市”市场化定价机制的决心。
- 市场反应：提价后市场反应积极，4月3日飞天茅台当年原装批价达1730元/瓶，较上周上升85元，较年初低点明显修复。
- 业绩增长确定性：行业调整期，公司主动管控发货节奏的同时逆市提价，有利于提升业绩增长的确定性，市场化价格调控成为平衡量价、维持增长的重要工具。
燕京啤酒：26Q1开门红与结构升级
- 业绩表现：2025年营收153.3亿元（+4.5%），归母净利润16.8亿元（+59.1%），扣非归母净利润15.3亿元（+47.3%）。
- 产品结构升级：啤酒销量405.3万千升（+1.2%），吨酒营收3783元/千升（+3.3%）。燕京U8销量达90万千升（+29.3%），为中高端产品线布局主引擎。
- 盈利能力改善：归母净利率11.0%（+3.8pct），预计受益于产品结构升级、原材料成本红利释放及生产供应链变革带来的降本增效。
- 26Q1预期：预计归母净利润2.6-2.7亿元（+55%-65%），扣非归母净利润2.5-2.7亿元（+65%-75%），U8延续高增速，高端新品A10上市。
- 趋势延续：内部变革深化，大单品势能向上，叠加成本红利与经营效率提升，盈利改善趋势有望延续。
投资建议
- 白酒：政策压力消退，扩消费政策催化下需求有望恢复。行业估值低位，悲观预期充分，预计后续出清方向明确，底部清晰。控量稳价推动批价回升，头部酒企提高分红比例，股息率具备配置吸引力。建议关注贵州茅台。
- 大众品：聚焦高景气成长主线，部分赛道有新品和新渠道催化，建议关注万辰集团、东鹏饮料。
风险提示
- 消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。
