食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革

投资要点

• 行业表现：本周食品饮料行业表现弱于上证指数，在31个申万子行业中排名第25。子板块涨跌幅排名：其他酒类（-0.22%）、保健品（-0.72%）、肉制品（-1.35%）、啤酒（-1.44%）、调味发酵品（-1.49%）、零食（-1.70%）、烘焙食品（-1.76%）、软饮料（-2.05%）、乳品（-2.09%）、预加工食品（-2.13%）、白酒（-2.35%）。
• 白酒：茅台下调多款产品经销合同价，构建随行就市价格调整机制。此次调整缓解渠道资金压力，避免利润倒挂，体现“随行就市”价格机制，短期让利换取渠道稳定与动销顺畅，长期巩固产品结构梯度。春节旺季临近有望带动整体动销改善。
• 软饮料：东鹏饮料2025年业绩符合预期，预计营业收入同比增长31.07%-33.34%，归母净利润同比增长30.46%-37.97%。Q4表观业绩承压，主要受春节后置及冰柜费用前置影响。公司持续推进全国化战略，电解质饮料“补水啦”作为第二增长曲线快速放量，同比增长134.7%。

投资建议

• 白酒：酒企步入业绩快速出清通道，行业估值处于低位，悲观预期充分。头部酒企控量稳价推动批价回升，股息率提升，具备配置吸引力。建议关注贵州茅台、山西汾酒。
• 大众品：聚焦高景气的成长主线，建议关注万辰集团、东鹏饮料。

风险提示

• 消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。

研究结论

• 茅台通过价格体系调整和市场化改革，维护渠道生态，增强经销体系稳定性，为后续量价平稳运行奠定基础。
• 东鹏饮料业绩增长稳健，平台化能力逐步显现，盈利能力预计保持稳健。