燃料成本下降，加强市值管理或提升估值

核心观点与关键数据

• 公司业绩：华电国际2025年实现营业收入1260.13亿元，同比-10.95%；归母净利润60.7亿元，同比+1.39%；扣非后归母净利润56.88亿元，同比+6.4%。
• 动力煤价格影响：受煤炭价格下降影响，整体燃料成本同比-15.92%，售电业务毛利率提升至13.22%。
• 装机布局：控股装机容量7,792.4288万千瓦，其中燃煤发电占比69.77%，燃气和水力等清洁能源占比30.23%。
• 市值管理：2025年拟派发股息每股0.14元，占可供分配归母净利润的48.47%；完成首个央企燃机公募REITs项目，开辟清洁能源基础设施资产证券化新路径。

投资建议与评级

• 预测：预计2026-2028年EPS分别为0.57、0.6、0.61元，对应动态PE分别为8.0、7.6、7.4倍。
• 评级：维持“增持-B”投资评级，预计公司股价相对基准指数涨幅领先5%-15%。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期、电力市场风险、燃料煤价格超预期、项目发展风险、安全生产风险、环保风险。

财务数据预测

• 营业收入：2026-2028年预计分别增长19.51%、11.75%、5.6%，达到1505.87亿元。
• 净利润：2026-2028年预计分别增长8.4%、6.3%、1.8%，达到671.2亿元。
• 估值：2026-2028年动态PE分别为8.0、7.6、7.4倍，P/B分别为0.9、0.8、0.7倍。