煤炭行业周报：市值管理或纳入央企考核，“央企+高股息”估值共振

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年1月28日 市值管理或纳入央企考核，“央企+高股息”估值共振 领先大市-A(维持 行业周报（20240122-20240128） 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】煤炭23年进口数据拆解： 维持24年进口降速判断，看好高股息+ 央企估值提升2024.1.26 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评:23年价格中枢仍处高位，看好高股息2024.1.21 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：煤价弱势震荡，北方港口继续去库。临近年末，安全监管趋严，整体供应水平缩减。需求方面，本周气温偏低，居民用电提升，电厂负荷增加，煤炭日耗维持高位，截至周末南方八省电煤日耗224万吨，周持平，可用天数 13.7天，周变化-0.2天；非电方面，临近年末高耗能行业陆续放假，下游库存有所累积，开工率低位震荡。库存方面，北方港口进出双减，调入继续少于调出，港口库存回落。综合影响下，本周煤炭价格震荡偏弱运行。展望后期，库存持续高位去化，临近地方两会召开，稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至1月26日，广州港山西优混Q5500库提价910元/吨，周变化-2.15%；大同浑源动力煤760元/吨，周变化-7元/吨（-0.91%）；预计2月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比-2元/吨（-0.28%）。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-89元/吨，内外贸价差继续倒挂。1月26日，北方港口合计煤炭库存2135万吨，周变化 -0.97%；长江八港煤炭库存452万吨，周变化-11.37%；南方八省电厂库存3073 万吨，周变化-1.7%。需求方面，截至1月26日，沿海八省电厂日耗224万吨，周持平。 冶金煤：央行降准，铁矿石走强，冶金煤价以稳为主。临近年底，检修增多，炼焦煤供应一般，且上周安全事故又发，预计供应将继续受限。需求方面，下游淡季叠加环保限产，铁水产量持续回落，下游库存有所上涨；综合影响下，产地冶金煤价格仍以稳为主，但全球铁矿发运回落，国内港口铁矿石累库减缓，加上央行超预期降准，铁矿石价格走强。截至1月26日，山西吕梁主焦煤车板价2350元/吨，周持平；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2580元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价2040元/吨，周持平；日照港喷吹煤1268元/吨，周变化-2.5%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价344美元/吨，周变化-4美元/吨（-1.15%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差410元/吨，周变化+3.27%；1/3焦煤内外贸价差280元/吨，周持平。截至1月26日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别1051.32万吨和856.58万吨，周变化分别+9.47%、+3.27%；247家样本钢厂喷吹煤库存444.33元/吨，周变化 +0.78%。独立焦化厂焦炉开工率71.3%，周变化+0.52个百分点。 焦、钢产业链：淡季继续，焦炭价格低位盘整。本周，受下游价格下行亏损加剧及环保限产影响，焦化厂开工大幅走低，焦化厂焦炭库存增加，同时，下游高炉检修数量增加，铁水产量延续走低，焦炭价格低位盘整。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至1月26日，天津港一级冶金焦均价2410元/吨，周变化-0.58%；港口 平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）629元/吨，周变化+9.01%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别55.52万吨和674.35万吨，周变化分别-11.48%、+2.2%；四港口焦炭总库存163.12万吨，周变化+2.35%；247家样本钢厂高炉开工率76.84%，周变化+0.59个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4048元/吨，周变化+0.6%；35城螺纹钢社会库存合计504.32万吨，周变化+7.23%。 煤炭运输：电厂补库港口封航，沿海煤炭运价回升。本周工业用电需求支撑减弱，运输市场交投氛围偏淡，但同时气温下降日耗偏高，电厂补库有所增加，叠加北方港口封航，沿海煤炭运价稳中有升。截止1月26日，中国沿海煤炭运价综合指数579.87点，周变化+0.53%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.26元/吨公里，周变化+4%；短途运输指数0.86元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比20.2，周变化+32.89%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块指数随大盘回升，并大幅跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3650.02点，周变化+6.19%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+6.65%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+1.66%。煤炭采选个股普遍上涨，上海能源、中煤能源、昊华能源、新集能源、大有能源周涨幅居前；煤化工个股也普遍上涨，安泰集团、辽宁能源和山西焦化涨幅居前。 本周观点及投资建议 临近年底，安监严格，煤炭产地供应一般；需求方面，气温延续低位，电厂日耗偏高，截至周末南方八省电煤日耗224万吨，周持平；临近年底下游补库增加，北方港口加快去库，库存低于去年同期；非电方面，冬季高耗能行业生产淡季叠加环保影响，非电开工率一般。整体来看，国内动力煤价格有所回落。焦煤、焦炭方面，供应一般，但下游淡季弱现实主导，开工率低位，双焦价格弱势震荡；但央行超预期降准，预示着稳经济政策空间仍存，铁矿石价格率先反弹。总体来看，冬季煤炭价格强支撑，“高股息+央企”估值有望持续提升。当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。市值管理考虑纳入央企考核，相关公司估值提升可期。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，相对看好【中煤能源】、【新集能源】等央企估值修复；第四，具备高分红特征的【兰花科创】、【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：煤价弱势震荡，北方港口继续去库5 1.2冶金煤：下游淡季效应继续，焦煤价格以稳为主7 1.3焦钢产业链：焦炭价格低位盘整，焦化开工大幅走低10 1.4煤炭运输：临近长假需求一般，沿海煤炭运价回落11 1.5煤炭相关期货：稳经济预期仍存，双焦期价反弹12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口合计煤炭库存6 图8：南方八省电厂煤炭库存6 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数7 图10：中国电煤采购经理人指数7 图11：产地焦煤价格8 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差8 图15：独立焦化厂炼焦煤库存8 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图17：六港口炼焦煤库存9 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图21：一级冶金焦价格10 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图25：钢厂高炉开工率11 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图27：中国沿海煤炭运价指数11 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图29：环渤海四港货船比历年比较12 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图31：南华能化指数收盘价12 图32：焦煤、焦炭期货收盘价12 图33：螺纹钢期货收盘价13 图34：铁矿石期货收盘价13 图35：煤炭指数与沪深300比较14 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图38：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：煤价弱势震荡，北方港口继续去库 价格：截至1月26日，广州港山西优混Q5500库提价910元/吨，周变化-2.15；大同浑源动力煤760元/吨，周变化-0.91%；预计2月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比变化-0.28%。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）730元/吨，周持平；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报744元/吨，周变化-1元/吨（-0.13%）；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数747元/吨，周持平。国际煤价方面，1月26日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币713.21元/吨，周变化+0.12%；印度东海岸5000动力煤折人民币798.15元/吨，周变化+0.52%；广州港蒙煤库提价750元/吨，周变化-2.6%；澳煤库提价961元/吨，周变化-1.74%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-89元/吨，内外贸价差继续倒挂。 库存：港口方面，截至1月26日，北方港口合计煤炭库存2135万吨，周变化-0.97%。长江八港合计煤炭库存452万吨，周变化-11.37%；南方八省电厂库存3073万吨，周变化-1.7%。 需求：截至1月26日，沿海八省电厂日耗224万吨，周持平。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口合计煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数图10：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.2冶金煤：央行降准，铁矿石走强，冶金煤价以稳为主 价格：截至1月26日，山西吕梁主焦煤车板价2350元/吨，周持平；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2580元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价2040元/吨，周持平；日照港喷吹煤1268元/吨，周变化-2.5%；澳大利亚峰景矿硬焦煤