越秀地产（00123.HK）2025年业绩点评：利润承压减值收敛，销售稳健土储优化

2025年业绩点评：利润承压减值收敛，销售稳健土储优化

事件概述
2025年公司实现营业收入864.6亿元（同比+0.1%），归母净利润0.6亿元（同比-94.7%）。核心净利润及归母净利润分别同比-83.5%和-94.7%。

业绩影响因素

1. 营收与利润：受结算结构及市场环境影响，综合毛利率为7.8%（同比-2.7pct）；应占合营联营企业盈利同比减少1.8亿元；少数股东盈利占比提升至96.9%（2024年为29.0%）。
2. 减值压力缓解：存货减值15.7亿（同比减少7.1亿），减值压力持续缓解。

销售与土储

• 销售表现：合同销售金额1062.1亿元（同比-7.3%），销售规模稳居行业第九，百强房企销售金额同比-18.5%，公司销售更具韧性。核心城市（北京、上海等六城）贡献销售金额909.0亿元（占比85.6%）。
• 土储策略：新增25幅土地，权益投资额约244.0亿元（核心六城占比96.3%），总土地储备约1855万平方米（一二线城市占比94.4%）。

财务与分红

• 财务稳健：剔除预收款后资产负债率65.5%，净借贷比率54.9%，现金短债比1.7倍，三道红线保持“绿档”。加权平均借贷利率降至3.05%（同比-44BP）。
• 高比例分红：派息每股0.166港元（占核心净利润231%）。

盈利预测与评级

• 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.63/1.43/2.30亿元，对应PE分别为212.0/93.2/58.1倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：销售去化不及预期、少数股东损益波动、行业流动性风险加剧。