油脂月报：地缘冲突叠加政策驱动，油脂分化走强

油脂市场观点总结

市场要闻与重要数据

• 期货价格：3月棕榈油、豆油、菜油期货价格均环比上涨，其中棕榈油涨幅最大（13.2%），豆油次之（5.69%），菜油（6.31%）。
• 现货价格：广东棕榈油、天津豆油、江苏菜油现货价格均环比上涨，棕榈油涨幅最大（14.0%），豆油（4.36%），菜油（4.68%）。
• 基差变化：棕榈油基差环比上涨，豆油基差下跌，菜油基差下跌。

棕榈油供需

• 供应：马来西亚3月棕榈油产量环比增16.76%至138.72万吨，出口增0.91%至100.55万吨，库存增3.52%至156.26万吨。国内棕榈油成交总量环比增17.76%。
• 库存：全国重点地区棕榈油商业库存环比减1.95%至79.24万吨，但同比去年增114.92%。
• 关键事件：印尼B50生物燃料政策实施，马棕出口超预期，产地进入增产周期。

豆油供需

• 供应：12月大豆进口同比增1.3%至804.4万吨，1-12月累计进口同比增6.46%。3月国内大豆压榨量环比增76.7%至158.2万吨。
• 库存：全国豆油商业库存环比减2.66%至102.57万吨，同比增6.83%。
• 需求：终端补货及油厂检修预期带动库存下降，但高价抑制采购，餐饮及工业需求恢复缓慢。
• 关键事件：USDA作物种植意向报告利多，巴西大豆丰产预期强烈，美国生柴新政靴子落地影响有限。

菜油供需

• 供应：3月沿海油厂菜籽压榨量环比增8.2万吨，菜油产量增3.48万吨，提货量增3.18万吨。
• 库存：进口菜籽库存环比减0.1万吨至9.7万吨，沿海油厂菜油库存环比增0.6万吨至1.1万吨。
• 关键事件：加拿大菜籽产量预期减少，ICE菜籽价格走高，国内取消加拿大菜油关税。

市场分析

• 棕榈油：受印尼政策、马棕出口、成本支撑领涨，但国内库存高企，下游需求受抑制，预计维持震荡偏强。
• 豆油：受原油、海外政策利多，但国内供应宽松、需求弱，反弹高度有限，预计宽幅震荡。
• 菜油：低库存和进口成本支撑，但远月供应增加制约上涨，预计维持宽幅震荡。

策略与风险

• 策略：谨慎偏多。
• 风险：政策变化、天气状况。