中观月报：关注有色上中游去库，制造业利润改善

核心观点

3月行业景气整体改善，制造业生产端和需求端均呈现向好趋势，餐饮、住宿等非制造业景气回升。

中观总览

• 制造业：
  • 景气：汽车制造业景气大幅回升，主要受下游销售需求增加驱动；金属制品业景气上升。
  • 供需：电机与化纤橡塑行业供需回落较多，化纤橡塑受终端消费和出口动力不足影响，电机受原材料成本上涨及外需回落影响；土木建筑业供给上升，受益于重大基建项目启动；邮政业业务量增长，交通运输业物流活动恢复。
  • 库存：有色金属上游矿采选业及中游加工冶炼去库，受中东局势及国际油价上涨影响，铜、锌价格回落，下游企业逢低采购加速库存消化。
  • 利润：非金属矿物制品业利润回升，受益于基建和房地产项目复工带动建材需求；酒、饮料、烟草、精制茶制造业利润回落，受春节旺季消退影响。
  • 成本：烟草制品业成本回落，主要因烟叶价格平稳及部分辅料价格走低；石油天然气开采业成本回落，源于国际原油价格回调。
  • 收入：烟草制品业收入回落较多，有色矿采选业收入回升。
  • 细分产业：
    • 化工：上游PTA、尿素、PVC、乙二醇价格上涨，中游开工分化，尿素开工高位，聚酯开工低位，PTA开工回落。
• 非制造业：
  • 景气：邮政、航空、餐饮、住宿业景气上升，土木、建筑、环境业回落。
  • 供需：航空、邮政需求上升，建筑需求回落；土木供给上升较多，邮政供给回落。
  • 库存：航空、餐饮库存堆积上升，建筑、水上运输去库。

策略

• 制造业：关注电机、化纤橡塑行业供需回落；有色上游、中游持续去库；化工中游开工分化。
• 非制造业：关注土木业供给上升；邮政、交通运输业供需上升。

风险

• 上游价格快速上涨风险，地缘政治风险。