PVC月报：基本面改善有限，关注后期减产去库状况

基本面改善有限，关注后期减产去库状况 美尔雅期货PVC月报20230331 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：3月PVC开工下降，4月预期继续下滑。3月PVC开工下行，4月计划检修企业增多，供应端减产预期对市 场心态将有所支撑。 需求端：3月需求有所恢复，4月进一步提升空间有限。预计4月PVC下游开工变化不大，制品企业终端订单欠佳，原料库存偏高，采购积极性仍将一般。3月出口接单持续偏差，预计3-4月出口实际交付量将下降。 库存端：3月缓慢去库，4月关注去库持续性。4月供应端仍存减产预期，需求预计表现一般，社会库存或有去库预期，但去化速度偏慢。 基差端：基差扩大。3月期现同时下行，现货下跌幅度整体小于期货，基差小幅扩大。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：去库持续性。 策略：3月PVC基本面略有改善，供应端减产预期对市场情绪有一定支撑，另外月底电石价格止跌反弹企稳，底部成本端支撑近期增强，但需求暂时改善有限，国内将延续弱复苏行情，短期持续上涨趋势不强，以PVC企业 不同工艺利润为锚定，暂以6100-6500区间操作为主，关注4月实际减产去库状况。 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 1PVC价格 1.13月PVC现货先涨后跌，月底反弹 3月上旬PVC出厂价跟随市场小幅上调，中旬受宏观影响出货转差，现货陆续下调，月底随着宏 观悲观情绪缓解，出厂价企稳小幅反弹，但企业高价出货欠佳。截至3.31华东电石法6275（较上月底-45），华东乙烯法6375（较上月底-175）。 15000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 13000 11000 9000 7000 5000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2017201820192020202120222023 3月PVC受到基本面与宏观双重影响盘面重心下移。宏观看，美联储加息及硅谷银行倒闭事 件蔓延，商品市场整体承压，月底恐慌情绪缓解。基本面看，3月PVC开工环比略降，需求逐步恢复，下旬开始去库。整体看上旬市场承压下行，月底在宏观及基本面边际改善下盘面有反弹。截至3.31，V2305收6282(较上月底-92），05合约持仓量为480001手（环比-188999手） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 V2305V2205V2105V2005V1905V1805V1705V1605V1505V1405V1305 3月期货重心下移，现货跟随期货波动，现货下跌幅度整体小于期货，主力05合约基差小幅扩大，整体仍处合理区间内。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309 3月近月及远月合约期货均小幅下行，5-9价差变化不大，乙电价差小幅缩小。 2500 800 2000 600 1500 400 1000 200 500 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日0 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.13月上游整体开工下行 3月PVC检修及计划外停车企业较2月有所增多，月度开工环比下降1.75%。截至3.30当周 ，国内PVC整体开工75.83%（环比上周-1.31%)，其中电石法开工率73.02%(环比上周-1.74%)，乙烯法开工率85.42%（环比上周+0.12%）。4月计划检修的PVC企业增多，PVC行业开工或将小幅下行。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 3月PVC检修及计划外停车企业较2月增加，预计检修损失量在13.902万吨，较2月增加 2.67万吨，较去年同期增加2.175万吨。4月步入检修季，预计检修损失量环比继续增 加。 生产企业 工艺 检修产能 检修及停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，一条线3月23日出料 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 苏州华苏 乙烯法 13 2月23日起停车，3月16日出料 济源方升 电石法 5 3月6日起检修，计划4月初开车 四川金路 电石法 24 3月7日检修，3月11日出料 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计4月初开车 甘肃新川 电石法 20 3月23日停车检修，3月27日恢复出料 甘肃金川 电石法 30 3月23日停车检修，3月27日恢复出料 湖北宜化 电石法 12 3月25日停车检修，3月30日恢复 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，计划4月初开车 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划检修15-20天 2023年3月检修企业环比增加，产量为197.1万吨（3月开工下降但比2月多两天），4月检修增加预计产量在187万吨左右。2023年1月进口5.17万吨，2月进口4.69万吨，3月进口预计在4万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 15 200 18010 160 5 140 120 1月2月 3月4月5月6月7月 8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2023 201620172018201920202021 2022 2023 PVC月度进口量（吨） PVC月度产量（万吨） 2PVC供给端分析 2.4.13月电石价格重心继续下移 3月电石价格重心下降，月内先稳后降，月底区域性涨跌互现。乌海、宁夏等地出厂价先稳后连续下降400，月底反弹150，终端采购价连续下调200-250元/吨。截至3月30日，乌海地区电石出厂价3150元/吨（环比上月底-250元/吨）。4月电石开工存回落预期但下游电石待卸车仍多叠加部分PVC检修增多，预计4月电石价格窄幅波动。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月E4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 2020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格略有回落 3月原油价格重心继续下移，PVC原料乙烯、EDC及VCM整体价格均出现一定回落。截至3.28日乙烯现货价CFR东南亚951美金/吨（较上月底-10）；EDC现货CFR东南亚321美金/吨（较上月底+25）；VCM现货CFR东南亚689美金/吨（较上月底-138） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业不同工艺利润变化不同 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 3月电石价格下行，目前处于亏损；虽PVC现货价格下行但成本降低，外采电石法PVC企业亏损减少。3月下旬烧碱止跌反弹，山东一体化氯碱企业亏损减少，西北氯碱一体装置利润仍有，乙烯单体法PVC企业同样形成亏损。月底随着电石止跌，成本支撑力度略有好转。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20192020202120222023 2016201720182