华创证券策略月报2026年4月6日：谁在买自由现金流ETF——多行业联合红利资产3月报
策略：谁在买自由现金流ETF
- 现金流ETF规模过去一年显著扩张，近期放大幅度显著提升。25年底规模270亿元，26年4月3日达481亿元，26Q1扩张近80%；红利ETF规模扩张仅12%。
- 现金流成分股增持主体：险资、散户。国证现金流成分股中，散户持股比例平均上升5.5pct，机构持股比例下降，其中基金持股平均下降4.3pct；保险增持比例平均上升0.1pct。中证红利成分股中，散户持股比例平均上升6.1pct，机构持仓比例下降，保险、社保基金持仓比例走平。
- 红利资产交易表现：3月市场回撤，红利低波占优；红利资产成交热度环比回升；红利资产估值水平PB视角下多数中低位，PE分位看地产、煤炭、钢铁偏高。
金融：25年上市银行分红率保持高位，股息率仍较高
- 25年上市银行营收、业绩均正增，息差与不良率稳，分红率高。4Q25营收增速+1.4%，利润增速1.6%；信贷增速放缓，城农商行扩表较快；净息差总体保持稳定；不良率/关注率环比下降2bp至1.50%/2.18%；分红率保持稳定，国有大行分红率维持在30%的相对较高水平。
- 投资建议：2026年银行板块估值系统性回升，投资逻辑从单纯的红利防御转向“红利+成长”。关注三条投资主线：国家信用与红利基石（国有大行+招行）、优质股份行和城商行（息差回暖、财富管理业务弹性、信用成本走低）、持续受益区域政策的城商行。
交运公用：地缘扰动下基本面韧性延续，交运红利资产战略价值再提升
- 公路行业：1-2月客运量、旅客周转量下降，货运量、货物周转量上升。赣粤高速、中原高速2月通行费收入同比上升。四川成渝收购荆宜公司85%股权并纳入合并报表。
- 港口行业：1-2月港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增长。招商港口2月集装箱吞吐量同比+14.1%。青岛港整合优化，唐山港高分红，厦门港务受益资产注入。
- 铁路行业：1月铁路旅客发送量、旅客周转量下降，货运量、货运总周转量上升。大秦铁路2月运量同比+1.37%。京沪高铁未来三年分红比例不低于55%，大秦铁路高股息，广深铁路关注。
- 投资建议：强调公路典型红利资产配置价值，推荐四川成渝、皖通高速、山东高速、宁沪高速、赣粤高速。认为港口、铁路是“永续不被颠覆的实体硬资产”，推荐招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务；推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路。
食饮：需求温和复苏，筑底分化优选龙头价值
- 白酒：行业筑底分化，茅台率先迎来拐点。茅五以价换量成功，库存压力缓解，批价坚挺。茅台淡季提价，i茅台销量超预期，报表正增长确定性提升。五粮液动销超预期，报表加速出清。老窖高股息特征突出。
- 大众品：需求企稳回升，乳业积极信号频出。乳业供给-需求增速差转正，周期企稳反转可期。伊利股份、双汇发展产业护城河深厚，领先优势稳固；重庆啤酒现金流生成能力优异，分红回报持续落地。
- 投资建议：白酒板块配置上，推荐茅台、五粮液、老窖。大众品板块关注伊利股份、双汇发展、重庆啤酒。
家电：家电板块估值重构与白电龙头新机遇
- 白电板块：2月空调、冰箱产量、销量下降，洗衣机产量、销量上升。本期家电成本指数同比上涨。
- 厨电&民电板块：1-2月新房、二手房网签面积下降，油烟机线上线下销量下降。
- 行业重点事件点评：石头科技、安克创新。
- 投资建议：白电板块推荐美的集团、海尔智家、海信家电。小家电板块推荐苏泊尔。厨电&民电板块推荐公牛集团，关注老板电器、欧普照明。
地产：红利资产聚焦二手房中介和购物中心
- 基本面数据跟踪：3月20城新房、二手房网签面积下降，二手房实时成交量强于去年同期，70大中城市房价环比下降，2月住宅租金环比提升，商铺租金环比下降。
- 行业重点事件点评：两会召开，《政府工作报告》强化房地产民生属性，“十五五”规划纲要草案强调推动房地产高质量发展。
- 投资建议：推荐绿城中国、华润万象生活、太古地产，关注贝壳-W。
金属：电解铝供给脆弱性加剧，看好铝资产攻守兼备
- 基本面数据跟踪：2月电解铝、氧化铝产量环比下降，原铝净进口环比上升，铝材净出口环比下降，表观消费量环比下降，下游开工率下降，国内、LME铝库存环比上升，电解铝行业利润维持高位。
- 行业重点事件点评：中东冲突对铝供给影响进一步提升，云铝股份年度业绩创历史新高，南山铝业分红水平优渥。
- 投资建议：看好国内电解铝红利属性，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。推荐南山铝业、中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份，关注百通能源、华通线缆。
红利资产精选组合
- 稳定红利资产个股：四川成渝。
- 质量红利资产个股：美的集团、海信家电、贵州茅台。
- 周期红利资产个股：陕西煤业、中国神华、中国宏桥、南山铝业、中国海油。
- 潜在红利资产个股：招商港口。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。
