一、策略：实物再通胀下，自由现金流优于高股息，布局周期制造。
- 实物再通胀下，盈利复苏周期中，纯粹现金分红的高股息可能承压，有质量的成长跑赢纯粹现金分红。
- 自由现金流比红利更能锚定盈利弹性，指数配置上超配周期制造。
- 国证自由现金流较中证红利显著超配周期制造行业（钢铁、石化、有色、化工、建筑）和制造行业（汽车、家电、电新、机械）。
- 自由现金流指数长期收益显著领先红利指数，夏普比率也大幅领先。
二、金融：4Q25商业银行业绩增速回正，险资权益配置维持历史高位。
- 4Q25商业银行净利润增速回正，低基数下城农商行业绩改善明显。
- 息差保持稳定，农商行逆势回升。
- 资产质量整体改善，资本水平边际提升。
- 险资权益配置维持历史高位，预计市值上涨贡献颇多。
- 2026年银行股投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。
- 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。
- 主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行。
- 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。
三、交运公用：基本面韧性强，建议重视业绩窗口期交运红利配置机会。
- 交运红利A/H不乏高股息优质标的，重视产业逻辑或驱动估值弹性。
- 公路：首推四川成渝/四川成渝高速公路，继续推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
- 港口：重点推荐招商港口，推荐青岛港、唐山港、厦门港务。
- 铁路：推荐京沪高铁、大秦铁路，建议关注广深铁路。
四、食饮：春节需求稳中向好，优选龙头。
- 白酒：茅五领衔春节表现，全年维度优选茅五，配置上聚焦龙头价值布局，优先推荐茅台、五粮液。
- 大众品：消费龙头经营稳健，高股息具备吸引力，推荐伊利、双汇、重啤。
五、家电：家电板块估值重构与白电龙头新机遇。
- 白电：看好兼具高股息+内销经营基本面延续改善的美的集团、海尔智家、海信家电。
- 小家电：推荐关注国内小家电龙头企业苏泊尔。
- 厨电&民电：持续推荐公牛集团，建议关注老板电器、欧普照明。
六、地产：坚定看好二手房中介和购物中心。
- 推荐绿城中国、华润万象生活、太古地产。
七、金属：电解铝利润维持高位，红利属性仍强，期待金三银四表现。
- 电解铝企业总体进入现金流持续修复、盈利稳定性增强及分红比例逐步提升阶段。
- 预计26-27年全球电解铝供给维持低增速，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑。
- 关注行业高盈利下优质高分红标的：中国宏桥、宏创控股、中孚实业、神火股份，增量标的天山铝业、云铝股份、南山铝业、百通能源、中国铝业。
八、红利资产精选组合。
- 稳定红利资产个股：交运高速公路细分四川成渝。
- 质量红利资产个股：家电白电美的集团、海信家电，白酒细分贵州茅台。
- 周期红利资产个股：煤炭的陕西煤业、中国神华，有色电解铝细分的中国宏桥、南山铝业，石油石化的中国海油。
- 潜在红利资产：交运港口细分的招商港口。
