核心矛盾及策略建议
- 成本端与供应端的矛盾激化：外盘LPG价格大幅飙升，国内供应收紧。FEI M1现货价格和升贴水均大幅上涨，反映远东市场对中东货源的溢价急剧抬升。国内到港量骤减，港口库存快速去化，验证进口货源持续偏紧的现状。
- 外盘丙烷价格强势突破：中东局势紧张和结构性成本抬升是主要推手。CP M1价格大幅上涨，FEI与CP价差走阔，表明亚太市场对中东货源的争夺加剧。霍尔木兹海峡可能固化为“制度化管控+收费”模式，即使未来部分船舶恢复通行，到岸成本也将抬升。
- 美伊局势紧张：美以军事打击窗口进入按周计倒计时，地缘溢价重新抬升。美国出口替代红利被欧洲绕开美方直接与伊朗革命卫队谈判所部分对冲，FEI端上行斜率重新加陡。
- 内盘期货价格大幅拉涨：基差深度贴水但边际走强，化工需求出现回暖信号。PG2607合约收盘价大幅上涨，全市场总持仓增加，资金入场积极。最便宜交割品价格上涨，基差走弱，期货升水现货幅度扩大，反映市场对远期供应紧张的预期已大幅领先于现货即时供需。
- 化工需求分化：PDH开工率回升，但利润大幅走缩，对于后续开工率仍然抑制；MTBE开工率下降，调油需求相对平稳，利润驱动下装置负荷有所回落；烷基化开工率回升，仍处于偏低水平。
交易型策略建议
- 基差策略：建议关注期现正套机会（卖期货、买现货），但需注意交割品流动性及仓单成本。
- 月差策略：建议关注07-08正套机会（多PG2607空PG2608），逻辑为近月受供应收紧支撑更强，远月面临地缘风险消退后的回落压力。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：霍尔木兹海峡管控制度化、外盘价格大幅飙升、国内供应收紧。
- 利空信息：基差深度贴水、烷基化利润转负、PDH利润转负。
- 下周重要事件关注：特朗普是否批准以色列对伊军事行动、欧洲与伊朗革命卫队海军直接协调接触的实际进展、中国5月能源进口数据预报。
盘面解读
- 内盘：PG2607合约单边大幅上行，资金入场积极，基差走弱，期货升水现货幅度扩大，期现结构呈现“预期先行、现货滞后”特征。
- 外盘：外盘丙烷价格强势突破，区域分化显著，近月溢价急剧扩大，月差结构同步走阔。
- 月差结构：外盘月差结构同步走阔，FEI和CP的近月溢价急剧扩大，反映市场对近期供应紧张程度的定价显著升级。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：主营炼厂毛利收窄，开工率下滑；PDH利润大幅走缩，开工率回升但受利润抑制；MTBE利润尚可但开工率回落；烷基化利润亏损加深但开工率小幅回升。
- 进出口利润跟踪：华东和华南进口利润大幅下降，FEI和CP口径利润均大幅恶化。
供需及库存
- 海外供需：美国LPG库存大幅累库，产量增加，出口增加，需求骤降；中东LPG出口大幅萎缩，主因霍尔木兹海峡通航受阻；印度LPG进口大幅下滑，主因中东供应中断；韩国和日本LPG进口降幅明显，主因中东供应中断及季节性需求转淡。
- 国内供需：国内LPG市场呈现“供应收紧、需求分化”格局。供应端，液化气商品量下降，到港量骤减，港口库存去化，厂内库容率下降。需求端，PDH开工率回升，但利润转负；MTBE开工率下降；烷基化开工率回升；民用燃烧需求处于淡季。产销率方面，华南、华东和山东整体出货顺畅。
