公司事件点评报告：青霉素价格波动影响业绩，合成生物学稳步推进

核心观点与关键数据

• 业绩影响：川宁生物2025年营业收入46.16亿元，同比下降19.8%；净利润7.69亿元，同比下降45.08%，主要受青霉素中间体6-APA价格大幅下滑影响。
• 青霉素价格波动：2025年Q3 6-APA价格从320元/千克降至180元/千克，2026年2月反弹至222元/千克，受印度MIP政策支撑，未来有望逐步提升。
• 甲醇蛋白产业化：中试完成，客户反馈良好，预计2026年6-7月申报，作为替代传统饲料蛋白的战略新品，将与合成生物学基地一期产能爬坡共振，打开新成长空间。

研究结论

• 未来业绩预期：6-APA价格反弹后，公司业绩有望恢复，合成生物学将成为新增长点。
• 盈利预测：2026-2028年收入分别为49.60、52.81、56.62亿元，EPS分别为0.46、0.53、0.57元，对应PE分别为23、20、18.5倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 原料药和中间体价格波动风险。
• 甲醇蛋白项目推进经济效益低于预期。
• 上游基础原料和能源消耗成本大幅增长。