创新药超额行情持续性如何？

市场观点

• 全球流动性紧缩担忧小幅缓释：美伊冲突不确定性依然存在，但3月美国非农就业数据好于预期，美联储主席鲍威尔表态偏鸽，全球流动性紧缩担忧小幅缓释，利好风险资产价格企稳。市场延续震荡态势。

行业配置

• 红利和景气防守之下，亦是泛AI主线布局契机
  • 配置思路：避险资产仍可作为最基本配置盘，涨价景气链条具备较强α效应，成长风格第一次良性调整期已接近尾声，可提前布局。
  • 三条投资线索：
    1. 涨价景气领域：能源及制品链条、储能链条、机械设备、存储及半导体设备等，受地缘冲突、需求共振、景气度抬升等因素驱动。
    2. 泛AI产业链：临近第一次良性调整期尾声，可考虑提前布局即将到来的第二阶段业绩支撑上涨行情。
    3. 红利资产：避险情绪升温下，股息率具备支撑能力的银行等红利资产。

配置热点

• 医药行情持续性：
  • 近期上涨原因：创新药方向景气与事件催化（BD出海高景气、学术会议）。
  • 持续性判断：短期（周度）预计仍是市场热点，但难以演绎出持续超额收益机会。市场环境偏弱，催化效度偏弱，需β环境改善叠加医药业绩大超预期。
• 成长风格调整进度：
  • 关键指标：成长风格换手率触及2.2%左右可能预示第二阶段上涨行情将至；市场成交额降至40-50%区间意味调整临近尾声。
  • “β+α+2大特征”框架：地缘政治冲突走势仍不明确、成长业绩景气验证需年报和一季报、成长调整幅度和历史类比情形还有小幅调整空间、换手率距离前期低位仍有距离，因此成长风格短期内还有小幅调整空间。

风险提示

• 美以伊地缘政治紧张形势升级或扩大。
• 美国经济滞胀担忧继续升温导致美股持续大幅调整。
• 成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。