创新药风险出清后的持续性如何？

创新药板块行情分析总结

上半年调整原因

• 出海趋势未变但估值受压：上半年创新药板块持续调整，主要受流动性环境（加息预期、通胀预期）、中美政策扰动（美国对生物医药的监管加强）、市场情绪影响。
• 美国政策担忧：美国议员提出多项法案将生物医药纳入国家安全监管，引发市场担忧。国内创新药技术实力提升，研发投入和临床阶段药物数量全球领先，引发美方警惕。
• 国内政策传闻：5月医疗反腐及核心技术海外转让审查趋严，短期压制市场情绪。

上半年出海趋势

• 出海金额持续增长：2024年上半年创新药对外BD总金额达997亿美元，同比增长40%，占全年73%，趋势未放缓但增速有所下降。
• 趋势延续但存在波动：政策担忧存在，但出海仍是重要趋势，首付款金额创新高，但市场仍有质疑和担忧。

下半年行情展望

• 积极因素：
  • 配置价值显现：股价和拥挤度下降，具备配置价值。
  • 医保支持持续：2026年医保目录调整方案发布，创新药审评审批支持，预申报机制优化申报节奏。
  • CRO业绩预期：二季报预期积极，CRO订单增长显著，上半年投融资热度高，CRO在手订单同比增速20%-30%。
  • 资金轮动：AI科技板块波动，资金寻找成长属性方向，创新药板块估值合理，承接资金布局。
  • 流动性环境改善：北美加息预期减弱，通胀预期下降，支持创新药板块表现。
• 风险因素：
  • 重磅数据不确定性：伊维鲁单抗H3数据披露或引发市场波动。
  • 估值逻辑差异：美股生物科技板块上涨主要因并购溢价，与国内创新药出海逻辑不同。
  • 政策及地缘风险：潜在的生物安全法案和地缘风险可能扰动市场。

研究结论与建议

• 板块定位：逐步摸底，近期反弹反映悲观修复，需重磅数据催化持续行情。
• 观察重点：三季度欧洲肿瘤大会潜在数据披露，明后年海外药品里程碑收入和销售分成兑现。
• 投资方向：关注科创创新药ETF、创新药ETF国泰等龙头公司，逢低布局。
• 投资策略：逢低分批布局，规避风险和波动。