核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：市场风险情绪受中东地缘冲突和美国宏观政策不确定性影响剧烈波动；基本面呈现内外严重分化，海外能源紧缺导致LME锌库存极低、注销仓单骤增，形成Back结构；国内供给端强现实，硫酸与小金属价格高位运行，冶炼厂利润充裕，4月产量预计环比大增，引发对锌矿的恐慌性抢购，TC降至1350元/吨极低水平；下游企业畏高情绪导致社会库存逆季节性累积，SMM七地锌锭库存微增至24.96万吨。锌价整体盘面被宏观情绪裹挟进行宽幅震荡。
- 近端交易逻辑：国内现货市场微观情绪防御，资金拉升遭遇产业端抛压，期现表现割裂；进口盈利窗口关闭，沪伦比值跌至7.2附近，国内盘面短期沦为外盘被动跟随者；LME注销仓单转化为提仓动作可能引发外盘逼空，但国内基本面疲软无法承接，冲高回落是必然结局，强行追多盈亏比失衡。
- 远端交易预期：全球锌市进入充满核心悖论的过渡周期，上游矿山资本开支不足导致加工费探底，但需求端受海外高息环境压制和国内房地产周期转型影响，需求天花板被焊死，新能源基建增量有限；未来一到两年海外矿山复产将缓解原料端压力，锌价运行逻辑是被“产能天花板”压制，触及冶炼厂盈亏平衡线后上行动能丧失，虽成本有底但难以摆脱高位供需错配带来的均值回归。
- 交易型策略建议：
- 期货单边：建议观望或区间高抛低吸，上方强压制区间24150-24490元/吨可尝试逢高沽空，不建议追多。
- 期权策略：构建卖出宽跨式组合（Short Strangle），赚取宏观情绪消退后高波动率回落及区间震荡的时间价值。
- 套利策略：做多外盘做空内盘（正套买LME抛SHFE），内盘进口窗口死锁及LME强Back挤仓预期下，跨市套利具备较高风险收益比。
- 产业客户操作建议：暂未详细展开。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多驱动：LME锌库存低位（11万吨左右），注销仓单增300%以上，0-3月结构一度Back；SMM Zn50国产TC均价环比降200元至1350元/吨；鲍威尔鸽派信号。
- 利空驱动：SMM七地锌锭库存微增至24.96万吨，社会库存逆季节性微增；中东地缘冲突不稳定性高；美元走强压制盘面；沪伦比值回落至7.2附近；国内锌锭进口窗口持续关闭。
- 下周重要事件关注：
- 国内：2026年4月10日 中国3月CPI/PPI物价指数。
- 国际：2026年4月8日 美联储FOMC货币政策会议纪要；2026年4月9日 美国初请失业金人数；2026年4月10日 美国3月未季调CPI年率。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势和资金动向：本周锌价报收23596元/吨，盈利席位净持仓空转多。
- 基差月差结构：暂未详细展开。
- 外盘：
- 单边走势和持仓结构：LME锌截至本周五15:00报3106.5美元/吨。
- 内外价差跟踪：暂未详细展开。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：暂未详细展开。
- 进出口利润跟踪：暂未详细展开。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：暂未详细展开。
- 供应端及推演：
- 源自：钢联化工, 南华研究, 同花顺, 南华研究。
- 需求端及推演：暂未详细展开。
