南华期货聚丙烯产业周报——短期跟随宏观波动，且空间有限

核心矛盾及策略建议

• 成本端：原油和焦煤价格上涨带动化工板块总体回升。地缘问题升温推动原油触底反弹，部分地区减产和蒙煤通关量减少导致焦煤强势上行。
• 供需端：供给方面，PP装置外停车增多（内蒙宝丰、中景石化），短期供应压力有所缓解，但庞大产能仍导致供应端压力难以根本缓解。需求方面，传统下游变化不大，但连续下跌后下游投机性补库意愿增强，国庆节后现货成交偏好，显示下游仍有一定弹性。整体呈现供强需弱格局。
• 交易型策略建议：趋势研判为区间震荡（PP2601-6500-7000），建议单边观望为主。基差策略暂无，月差策略建议01-05反套，对冲套利策略短期空间有限，长期可考虑05合约缩L-P价差。
• 产业客户操作建议：根据库存情况推荐套保策略，如库存偏高可做空期货锁定利润，采购管理可买入期货锁定成本，并建议结合看涨期权降低成本或收取权利金。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：利多信息包括原油上涨、PP装置停车；利空信息包括广西石化装置即将开车、大榭石化停车传闻未实。
• 下周关注事件：四中全会后的政策建议、中美贸易谈判结果。

盘面解读

• 价量及资金解读：PP盘面跟随原油触底回升，持仓量小幅下滑，市场情绪转好，多空博弈增加。基差走弱，华北、华东、华南基差分别-122、-62、-72元/吨。月差结构变化不大，呈现contango结构。
• 估值和利润分析：PDH装置维持正利润，开工率回升；外采丙烯利润回升，PP供应端压力预计增加。成本端支撑总体偏弱。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：后续供需压力不算太大，核心矛盾是消化现有存量供应。维持供需平衡需供给端保持高检修量，需求端维持高增速，进出口端进口量回升有限。
• 供应端：本期开工率75.94%，计划外停车偏多，短期供应略有缩量。
• 进出口端：进口或因海外价格偏弱有增量，但幅度有限；出口受海外需求疲软和淡季限制，部分企业以价换量，出口签单放量。
• 需求端：下游平均开工率52.376%，BOPP、CPP开工率有所提升，下游投机性补库意愿增强，但整体仍供强需弱。

研究结论

• PP短期跟随宏观波动，空间有限，建议单边观望。中长期在消化现有产能后或呈现底部回升态势。