核心观点
- 行业观察：受传统电煤淡季影响，港口煤价稳中回落，但多重因素形成支撑，短期煤价下行空间受限。美伊冲突加剧及霍尔木兹航运受阻，提升全球油气供给风险，煤炭替代性需求持续释放；印尼B50计划落地预期推升煤出口成本，抑制国内进口积极性；大秦线春检延长致环渤海港口煤炭垒库压力缓解。
- 需求端：美伊冲突持续，支撑全球煤炭替代性需求。
- 供给端：印尼重启B50计划，国内进口印尼煤积极性或被抑制。
- 库存端：大秦线春检启动，港口垒库压力缓解。
- 展望：四月中下旬，中东地缘冲突或继续推高能源溢价，煤炭替代性需求持续释放，“迎峰度夏”备煤周期临近，煤炭需求预计将稳步提升；大秦线检修影响下，环渤海港口库存累积速度放缓。国内煤价有望维持偏强运行态势。
- 煤价阶梯：预期多因素推升煤价，预期上升至700-750元/吨至850+元/吨，高点突破1000元/吨。
- 投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。建议积极把握逢跌布局机遇。
关键数据
- 行业市值：行业总市值22,779.34亿元，流通市值21,716.38亿元。
- 港口煤价：京唐港动力末煤价格周环比下跌7元/吨至759元/吨，年同比增长13.28%。
- 炼焦煤价格：京唐港主焦煤价格周环比下跌130元/吨至1620元/吨，年同比增长17.39%。
- 煤炭库存：截至4月3日，环渤海港煤炭库存量2825.10万吨，周环比下降2.68%，同比下降6.86%。
- 煤炭产量：截至4月3日，462家样本矿山动力煤日均产量562.70万吨，周环比增长0.37%，同比下降0.60%。
- 下游需求：截至4月2日，25省综合日耗煤481.40万吨，周环比下降7.23%，同比下降10.00%。
研究结论
- 国内煤价有望维持偏强运行态势，煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球Q2电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。
- 建议积极把握逢跌布局机遇，重点推荐弹性标的，如兖矿能源、中煤能源、中国神华等。
- 风险提示：政策限价风险、煤炭进口放量、宏观经济大幅失速下滑等。
