煤价企稳运行，关注板块底部配置机遇

核心观点： 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据：

• 价格： 秦港动力煤价格周环比上涨2元/吨至767元/吨；产地动力煤价格普遍上涨；国际动力煤FOB价格持平或下跌；炼焦煤价格京唐港持平，产地部分下跌；国际炼焦煤价格下跌。
• 供需： 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井开工率周环比增加；沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比增加；化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比下降，水泥熟料产能利用率周环比上涨。
• 库存： 北方港口库存降至2500万吨左右，预计节前库存趋于平稳；产地动力煤库存周环比下降，炼焦煤库存周环比上升。

研究结论：

• 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间。
• 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及一二级市场估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。
• 继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注内生外延增长空间大、资源禀赋优的电投能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等。
• 风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。