煤炭行业周报：淡季煤价持续超预期，建议加大板块配置力度

证券分析师 煤炭 优于大市（维持） 翟堃 资格编号：s0120523050002 研究助理 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 市场表现 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 沪深300 11% 7% 4% 0% -4% -7% -11% -15% 2022-092023-012023-05 证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2023年09月16日 煤炭行业周报：淡季煤价持续超预期，建议加大板块配置力度 投资要点： 淡季煤价持续超预期。本周动力煤延续上行趋势，秦皇岛动力煤Q5500大涨45元至915元/吨。供应端，产地安检形势严峻，整体供应仍未恢复至正常水平。随着 亚运会即将召开及国庆小长假来临，部分企业提前释放补库需求，港口报价连续上涨，提振坑口市场情绪，大部分煤矿即产即销，价格延续涨势。下游方面，由于发运倒挂且港口优质现货资源偏少，贸易商挺价意愿偏强，同时由于国庆小长假及大秦线秋检，终端采购需求释放，短期价格偏强运行。展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，非电需求提振，优质现货资源持续短缺，市场煤价有支撑；2）产地价格坚挺，发运仍倒挂，港口库存或继续去化；3）中办、国办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）根据印度电力部要求，10月底前使用进口煤的电厂须维持满负荷运行，并且到本财年末（2024年3月）之前要求电厂保证4%的进口煤混配比例发电，刚需采购支撑外矿报价（纽卡斯尔动力煤价格升至四个月以来高位），叠加人民币汇率走弱，高进口难持续；5）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 铁水需求旺盛，双焦表现强势。焦煤方面：本周京唐港主焦煤库提涨50元至2250元/吨。产地方面，前期停产煤矿中有部分在逐步复产，但安全检查严格，整体供应趋稳。近期焦煤市场情绪活跃，下游焦企适量补库，贸易商采购积极，矿端库存继 续去化。下游方面，焦企开工稳定，原料煤刚需采购延续。铁水产量高位，对焦煤价格形成较强支撑。焦炭方面：供应端，原料煤价格上涨提高入炉成本，压缩焦炭 相关研究 1《. 煤炭行业周报：安监力度再升级， 利润，焦企实际开工稍有回落。下游方面，钢厂利润尚可，生产积极性依旧。本周 供给收缩支撑煤价上行》，2023.9.10 2.《煤炭行业周报：煤价淡季不淡，顺周期下可顺势布局》，2023.9.33.《煤炭行业周报：港口去库顺利，动力煤迎来反弹》，2023.8.27 4.《焦炭、焦煤行业投资策略-供需格局切换，双焦反弹可期》，2023.8.245.《煤炭行业周报：日产量创年内新低，宏观调控下需求有韧性》，2023.8.19 日均铁水产量247.84万吨，同比增长9.82万吨，维持高位运行。预计焦炭短期暂稳运行，提涨实际落地还需关注成材价格和利润情况。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度 4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）政策组合拳加强地产预期改善，随着房地产平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价915元/吨（+5.17%），京唐港主焦煤库提价至2250元/吨（+2.27%），国内主要港口冶金焦平仓价2101元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量46.4万吨（+2.20%）,港 口吞吐量44.4万吨（+4.72%）；3）库存分析：秦皇岛库存510万吨，较上周增 加28万吨(+5.81%)，钢厂焦煤库存485.4万吨，较上周减少11.2万吨(-2.26%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为121美元/吨（+1.81%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为285.5美元/吨（+0.0%），动力煤内外价差为74.04元/吨，较之前 一周收窄16.26元/吨，主焦煤内外价差为-68.12元/吨，较之前一周价差收窄75.26 元/吨。 投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国 旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股 份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力， 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、 昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪5 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一5 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨5 1.1.2.下游价格：产品价格上涨，卷螺差下跌8 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化9 1.3.库存分析：港口动力煤库存减少，下游焦煤库存分化10 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化12 2.行情回顾：板块上涨，跑赢大盘13 3.本周重要事件回顾14 3.1.行业新闻14 3.2.公司公告15 4.盈利预测16 5.风险提示16 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约45元/吨（+5.17%）5 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约52元/吨（+6.8%）5 图3：高低热值煤价比为1.125 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西持平6 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨50元/吨(+2.27%)6 图6：山西古交肥煤车板价较上周持平6 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.71%)7 图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%)7 图9：阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平7 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为865元/吨，较上周持平7 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平7 图12：长治喷吹煤市场价持平7 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨54元/吨(+1.42%)8 图14：卷螺差下跌24元/吨(-10.91%)8 图15：山西兰花的尿素价格为2500元/吨(-0.79%)8 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌80元/吨(-3.14%)8 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌13元/吨(-3.10%)9 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨30元/吨(+0.36%)9 图19：秦皇岛港铁路调入量上升1万吨(+2.20%)9 图20：港口吞吐量增加2万吨(+4.72%)9 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加3艘(+15.79%)9 图22：秦皇岛港预到船舶数减少3艘(-37.50%)9 图23：国内CDFI运价（元/吨）10 图24：国际CDFI运价（美元/吨）10 图25：CCTD南方库存增加(+0.66%)，北方库存减少(-3.65%)10 图26：主流港口合计库存减少81.9万吨(-1.40%)10 图27：秦皇岛库存增加28.0万吨(+5.81%)11 图28：煤炭重点电厂库存减少136万吨(-1.26%)11 图29：生产企业炼焦煤库存量减少21.4万吨(-6.43%)11 图30：CR炼焦煤库存指数减少0.8万吨(-1.11%)11 图31：钢厂焦煤库存减少11.2万吨(-2.26%)11 图32：焦企焦煤库存增加0.2万吨(+0.09%)11 图33：纽卡斯尔港FOB动力煤价上涨3.10美元/吨(+3.55%)12 图34：IPE鹿特丹煤炭价为上涨2.15美元/吨(+1.81%)12 图35：澳大利亚峰景焦煤到岸价持平12 图36：动力煤内外价差74.04元/吨13 图37：主焦煤内外价差-68.12元/吨13 图38：煤炭板块本周跑赢大盘13 图39：细分行业本周上涨14 图40：本周涨幅前五和后五名14 表1：公司盈利预测16 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年9月15日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价915元/吨，较上周上涨约45元/吨（+5.17%）；秦皇岛港Q5000平仓价816元/吨，较上周上涨约52元/吨（+6.8%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约45元/吨（+5.17%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约52元/吨（+6.8%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 1750 1550 1350 1150 950 750 550 350 2020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周有所下跌。截至2023年9月15日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.12，较上周有所下跌。 图3：高低热值煤价比为1.12 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西持平。截至2023年9月8 日，山西大同动力煤Q5500坑口价为735元/吨，较上周上涨35元/吨（+5.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价680元/吨，较上周上涨29元/吨（4.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为735元/吨，较上周持平。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西持平 资料来源：Wind，德邦研究所 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年9月15日，京唐港主焦煤库提价（山西产） 2250元/吨，较上周上涨50元/吨(+2.27%)；山西古交肥煤车板价1860元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨50元/吨(+2.27%)图6：山西古交肥煤车板价较上周持平 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 20202021202220232020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 动力煤&炼焦煤长协：2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨。截至2023年9月5日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下 跌5元/吨(-0.71%)；截至2023年9月12日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.71%)图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 800 750 700 650 600 550 500 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 2020202120222023 2020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 坑口无烟煤：阳泉无烟煤