煤炭周报：煤价底部有支撑，建议板块逢低配置

日耗延续高位，动力煤价窄幅震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛Q5500动力煤价格小幅下跌至835元/吨（环比-1.07%）。产地方面，主产区个别煤矿因搬家倒面或检修停产，供应整体稳定。坑口方面，化工需求表现稳定，但煤厂、贸易商需求减少，坑口价格小幅下跌。港口方面，下游需求一般，贸易商观望情绪浓厚，港口累库对价格形成一定压力。下游方面，高温天气尚未消退，电厂日耗仍处高位震荡，但后续难有向上突破，终端在进口及长协煤补充下，短期暂无较大采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）南方高温仍有反复：未来7天重庆等地区热度还会继续升级，此外，武汉、上海未来一周中，高温日数也能达到3、4天，进入末伏，高温仍有反复，预计短期日耗仍将高位震荡；ii）“金九银十”旺季将至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增加，非电需求修复对动力煤价格将形成支撑。 C）价格中长期观点：我们认为动力煤在800元/吨上有较强支撑。i）2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量增量有限。 焦炭第四轮提降落地，双焦弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1840元/吨（环比-1.08%）。焦煤方面：产地方面，产地部分区域煤矿产量有所提升，供应小幅增加。下游方面，焦炭第四轮提降落地后，焦企利润收缩严重，开工积极性受限，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.83 %，环比下降0.89 PCT。焦炭方面：本周焦炭第四轮提降落地，湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。下游方面，钢厂亏损增加叠加高炉检修减产影响，铁水产量回落，本周247家铁水日均产量为228.7万吨，环比减少2.93万吨，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价835元/吨（-1.07%），京唐港主焦煤库提价1840元/吨（-1.08%），国内主要港口冶金焦平仓价1795元/吨 （-5.28%）；2） 供需分析 ：秦皇岛港铁路调入量37.3万吨（+1.08%）,港口吞吐量40.3万吨（-8.20%）；3）库存分析：秦皇岛库存534万吨，较上周增加5万吨(+0.95%)，钢厂焦煤库存706万吨，较上周减少16.42万吨(-2.27%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为122.9美元/吨（+2.98%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为219.5美元/吨（-4.15%），动力煤内外价差为33.54元/吨，较之前收窄2.19元/吨，主焦煤内外价差为96.09元/吨，较之前价差收窄17.28元/吨。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政策导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年8月16日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价835元/吨，较上周下跌约9元/吨（-1.07%）；秦皇岛港Q5000平仓价732元/吨，较上周下跌约9元/吨（-1.2%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约9元/吨（-1.07%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约9元/吨（-1.2%） 高低热值煤价较上周持平。截至2024年8月16日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年8月16日，山西大同动力煤Q5500坑口价为706元/吨，较前一周下跌8元/吨（-1.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价653元/吨，较前一周下跌6元/吨（-0.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌，山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2024年8月16日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1840元/吨，较上周下跌20元/吨(-1.08%)；山西古交肥煤车板价1650元/吨，相较上周下跌约70元/吨(-4.07%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌20元/吨(-1.08%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约70元/吨(-4.07%)） 动力煤&炼焦煤长协：2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨；截至2024年8月13日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨。2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下跌-1元/吨(-0.14%)；截至2024年8月13日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.14%) 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨，较上周持平 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年8月16日阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平；截至2024年8月16日晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2024年8月16日国内主要港口冶金焦平仓价1795元/吨，与上周相比下跌100元/吨(-5.28%)；长治喷吹煤市场价1150元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌100元/吨(-5.28%) 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周下跌。截至2024年8月16日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3205元/吨，较上周下跌135元/吨(-4.04%)；卷螺差为43元/吨，较上周下跌107元/吨(-71.33%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌135元/吨(-4.04%)) 图14：卷螺差下跌107元/吨(-71.33%) 化工煤下游：尿素价格较上周下跌，甲醇价格较上周持平。截至2024年8月16日山西兰花的尿素价格为2010元/吨，与上周相比下跌20元/吨(-0.99%)； 山东济宁荣信的甲醇价格为2400元/吨，与上周持平。 图15：山西兰花的尿素价格为2010元/吨(-0.99%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格2400与上周持平（元/吨） 化工煤下游：水泥价格较上周下跌，聚乙烯价格较上周下跌。截至2024年8月16日华东PO42.5水泥平均价为450元/吨，与上周相比下跌2元/吨(-0.44%)； 截至2024年8月14日神华包头聚乙烯竞拍价8020元/吨，与上周相比下跌30元/吨(-0.37%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌2元/吨(-0.44%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌30元/吨(-0.37%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量减少。截至2024年8月16日秦皇岛港铁路调入量37.3万吨，与上周相比上升0.40万吨(+1.08%)；截至2024年8月16日港口吞吐量40.3万吨，与上周相比减少3.6万吨(-8.20%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升0.40万吨(+1.08%) 图20：港口吞吐量减少3.6万吨(-8.20%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数增加。截至2024年8月16日秦皇岛港锚地船舶数12艘，与上周相比增加2艘(+20.00%)；截至2024年8月16日秦皇岛港预到船舶数8艘，与上周相比增加4艘(+100.00%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加2艘(+20.00%) 图22：秦皇岛港预到船舶数增加4艘(+100.00%) 煤炭运费：国内运价分化、国际运价分化。截至2024年8月16日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为34.0元/吨、20.5元/吨，较上周变化分别为：持平、下跌0.1元/吨（-0.49%）;国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.73美元/吨、7.51美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.54美元/吨（3.54%）、下跌0.04美元/吨（-0.53%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存减少 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2024年8月12日CCTD南方主流港口库存为3801.4万吨，较上周减少38.7万吨(-1.01%)；截至2024年8月12日CCTD北方主流港口库存为3100.4万吨，较上周减少61.9万吨(-1.96%)；截至2024年8月12日主流港口合计库存为6901.8万吨，较上周减少100.7万吨(-1.44%)。 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存减少 图26：主流港口合计库存减少100.7万吨(-1.44%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少。截至2024年8月16日，秦皇岛库存533万吨，较上周增加11.0万吨(+2.11%)；截至2024年8月8日，煤炭重点电厂库存11381万吨，较上周减少416万吨(-3.53%)。 图27：秦皇岛库存增加11.0万吨(+2.11%) 图28：煤炭重点电厂库存减少416万吨(-3.53%) 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存减少、焦炭库存减少。截至2024年8月16日247家钢铁企业炼焦煤库存706.37万吨，较上周