供应扰动影响边际减弱，粕类回归宽松现实

豆粕

• 国际方面：白宫确认美总统访华时间点，市场预期美豆出口需求增加；能源市场（美豆油）支撑美豆价格，CBOT大豆在1150美分一线获得支撑；USDA种植面积报告关注新作大豆与玉米面积之争；巴西大豆检疫问题解决，CNF报价小幅回落。
• 国内供需：中国放宽巴西大豆杂草含量规定，进口大豆到港清关问题解决，基差和豆粕5-9价差回落；近月大豆采购完成，远月采购展开；部分油厂检修，开机率小幅回落，压榨量同比高位；下游需求有限，饲企对高价持观望态度。
• 结论及观点：地缘冲突影响减弱，进口大豆通关问题解决，粕类回归宽松；豆粕05合约弱势运行，压力3050，测试前期上升趋势线，2910一线支撑。
• USDA3月供需报告：未大幅改动全球大豆供需数据，美国大豆结转库存3.5亿蒲，美豆出口项15.75亿蒲（同比降16.31%）；南美大豆丰产预期维持，巴西产量预估1.8亿吨。
• 巴西大豆：收割加速（67.7%，高于五年均值），丰产预期不变，CNF升贴水稳定；3月以来对中国发船量913.085万吨，排船计划904.0792万吨；中国放宽杂草含量规定，过渡期签发检疫证书，3月船期累计采购2341.9万吨。
• 国内油厂：第13周压榨量183.52万吨（同比高位），开机率50.53%；豆粕库存67.05万吨（同比降10.50%），物理库存9.35天（同比增1.16天）。
• 基差与价差：豆粕05合约基差223元/吨，5-9价差-86元/吨。

菜粕

• 国际方面：ICE油菜籽期货震荡，能源市场仍为关键变量，主力合约结算价720.5加元（同比涨20.2%）。
• 国内供需：进口加拿大菜籽恢复，改善供应但榨利较差，油厂开机低迷；菜粕库存低位，下游需求一般（水产养殖未启动）；天气转暖后供需逐步恢复。
• 加菜籽：运行区间抬升，国内榨利回落，港口菜/豆粕比价76.1%-78.6%。
• 进口与压榨：3月菜籽到港约19.5万吨，油厂库存9.7万吨；第13周开机率0.1%，菜粕产量1.31万吨。
• 下游需求：提货量18700吨（同比低位），现货成交1500吨（远月5000吨）。
• 库存与基差：油厂菜粕库存2.3万吨，颗粒粕库存持续去库；菜粕05合约基差255元/吨，5-9价差-88元/吨。
• 价差汇总：豆类油粕比2.95，豆菜粕主力合约价差606元/吨。