——2026年Q2政府债季度展望：Q2国债发行计划需要关注什么？

2026-04-03 华创证券话唠

国债供给展望：
- 特殊国债：4月提前安排一期30年期普通国债，或指向后续超长期特别国债发行节奏加快；注资特别国债预计在5-6月分两期发行。
- 10年期国债：调整为每月发行两期，以缓解机构承接压力和降低发债成本，对二季度供给总量影响有限。
- 预计二季度国债净融资2.18万亿元，其中5月压力较大。
地方债供给展望：
- 预计二季度地方债净融资1.9万亿元，不同月份供给节奏较为均匀。
- 一季度新增专项债计划执行情况较好，再融资债券执行情况偏差。
- 一季度项目新增专项债中新建项目占比同比提高，基建投资有望维持较高增速。
地方债一级市场：
- 3月地方债净融资放缓，主要受到期压力影响。
- 普通再融资债券发行放量，发行期限延续收窄趋势。
- 化债重点地区继续“赶进度”，其他地区供给节奏放缓。
- 3月地方债发行利差下行，30年期品种和特殊新增专项债尤为明显。
地方债二级市场：
- 保险、基金参与力度增强，换手率环比改善。
- 短端地方债表现好于长端，品种利差走势分化，期限利差走扩。
- 保险积极承接超长端地方债，基金参与热情提高。