一、国债方面,2026年一季度国债发行计划中,发行只数与2025年同期差异不大,30年期国债将采用新代码发行,短期内可能延续活跃券地位,但存在换券失败风险。关键期限国债单只规模年初先上升后回落,后续或仍有提速空间。一季度未安排特别国债发行,超长期特别国债呈现“额度提前下达但发行后置”的特点。
二、地方债方面,2026年一季度地方债发行规模与2025年同期接近,节奏更靠前至1月放量。期限方面,不同地区表现分化,期限缩短尚未成为普遍情况,部分地区出现期限缩短现象,也有部分地区期限变化不明显或者增加。
三、Q1供给预测方面,预计2026Q1政府债净融资在3.6万亿附近,小于2025Q1的4.1万亿,单月净融资或维持在1.2万亿附近。预计2026Q1超长债发行量或在1.4-1.77万亿,略小于2025Q1的1.83万亿,但仍处于历史高位。
四、风险提示:供给超预期放量,缴款扰动增加。