华虹半导体（1347）更新报告
盈利摘要与股价表现
2022财年公司总收入24亿美元（同比-12.3%），毛利率11.8%（提升1.6pct），股东净利润0.4亿美元（同比-6.7%）。2025年单季收入创历史新高6.6亿美元（同比+22.4%），毛利率13%（同比+1.6pct），归母净利润0.18亿美元。2026年Q1收入指引6.5-6.6亿美元，毛利率13-15%，仍面临折旧压力。市盈率（估）313.8-36.2倍，市净率（估）2.6-2.9倍。
主要数据
行业：半导体；股价：83.65港元；目标价：105港元（+25.5%）；股票代码：1347；市值：1112.45亿港元；52周高/低：124.00/25.15港元；每股净资产：29.71港元。
业务亮点
- 收入稳步增长：2022年各分部收入同比增长16.2%-44.2%，其中eNVM/Snvm/功率器件/逻辑与射频/模拟与电源管理分别为6.1/1.9/6.7/3.0/6.4亿美元。2025年Q4eNVM/Snvm收入同比+31.3%/+22.9%，模拟及电源收入+40.7%，AI驱动电源管理产品需求旺盛。2025年技术突破40nm eFlash、BCD+eFlash、功率氮化鎵（GaN）。
- 产能稼动率持续饱满：2026年产能增量较大，FAB9A预计年底达6万片月产能，FAB9B计划2027年投产（12寸5.5万片），加上FAB5（3.8万片），2026年底总产能预计62万片（同比增长28%）。2025年稼动率106.1%，预计2026年仍将保持高位。
- 提价空间充足：2026-2028年晶圆代工均价预测461/472/476美元，毛利率14.9%/17.3%/20.6%，反映上下游通胀压力。
研究结论
看好公司产能新增匹配订单回流、海外客户本地化生产、稼动率保持高位，以及四大工艺平台技术迭代拓展产品品类。预计2026-2028年收入31.7/38.5/44.5亿美元，股东净利润1.6/2.1/3.2亿美元，维持目标价105港元，买入评级。
风险提示
扩产不及预期、需求不及预期、汇率变动。
